逆向 投资 丛林 法则 (1) Law of the jungle for contrarian investing (1) La loi de la jungle pour l'investissement contrarien (1)

投资 丛林 法则 什么 是 逆向 投资者 传统 上 我们 将 投资者 分为 两大类 看 多派 和 看 空派 看 多派 认为 股市 要 上涨 而 看 空派 认为 会 下跌 如果 投资 大众 看多 华尔街 就 把 那些 看空 的 人 称作 逆向 投资者 如果 大众 看空 那么 看多 的 人 就是 逆向 投资者 但 这 是 错 的 这 意味着 很多 人 一大群 人 认为 股票 会 这样 而 其他人 另 一群 人则 认为 股票 会 正好 相反 后 一群 人 经常 以为 自己 是 逆向 投资者 他们 认为 钱 一帮人 是 跟风 从众 的 人 他们 总是 做错 他们 看到 很多 学术研究 成果 表明 大多数 投资者 都 在 做 糟糕 的 投资 决定 低卖 高买 他们 认为 和 大众 反着 操作 就 可以 做到 低买高卖 问题 是 这 两群 人 其实 没有 区别 他们 都 在 从众 他们 的 意见 通常 不是 独特 的 他们 的 分析 也 比 别人 高明 不到 哪里 去 他们 看到 的 是 同样 的 事情 脸上 却 带 着 傲慢 的 不 同意 的 表情 自 认为 是 逆向 投资者 的 那些 人 并不比 你 我 和 其他人 更 聪明 他们 的 做法 很少 会 带来 更好 的 结果 这 是 个 坏消息 但 我 还有 一个 好消息 你 可以 成为 真正 的 逆向 投资者 一旦 你 知道 引导 大众 那样 做 或 反 着 做 的 原因 就 不难 想 出 更好 的 点子 做出 更好 的 应对 要 做到 完美无瑕 是 不 可能 的 但是 做到 比 大多数 人好 其实 并 不难 故意 唱反调 的 人 两群 反向 投资 的 人 把 这个 世界 看作 一只 钟 他们 把 赌注 压 在 与 另 一群 人 相反 的 方向 上 如果 每个 人 都 说 这 只 中 的 时针 指向 1 另 一群 人 就 会 赌 时针 指向 7 及 正好 相反 的 方向 他们 这样 做 只是 因为 这是 相反 的 方向 是 为了 相反 而 故意 这样 做 在 大部分 时间 里 他们 并 没有 自己 的 想法 这 只是 一个 故意 唱 反调 的 人 的 本能 反应 每个 人 都 在 庆祝 那 我 就 偏 不 这样 唱反调 的 人 不会 考虑 其他 选项 比如 每个 人 都 在 庆祝 也许 他们 本 应该 更 开心 才 是 这 不是 物理学 及 每个 行为 都 有 一个 相等 而 反向 的 行为 如果 你 不 把 结果 看成 非黑 即 白 的 那么 基于 一个 错误 而 对 市场 和 事件 的 评估 可能 会 导致 重大 的 错误 现在 把 中 的 比喻 转换成 股票 如果 一个 群体 认为 股票 一年 将 上涨 10% 唱反调 的 人 就 会 打赌 下跌 也许 不是 赌 下跌 正好 10% 但 他们 将 在 相反 的 方向 上 下注 而 不 一定 去 猜测 下跌 的 幅度 他们 只是 脾气 差倒 不 一定 追求 精准 只要 下注 于 相反 的 方向 对 他们 来说 就 已经 足够 了 我们 也 可以 用 另 一个 近期 发生 的 例子 做 比较 比如 美联储 的 量化 宽松 大众 认为 量化 宽松 很 好 可以 推展 股市 逆向 投资者 认为 不好 有 通货膨胀 风险 这样的话 你 就 错 了 在我看来 量化 宽松 之所以 不好 是因为 他会 导致 通货紧缩 大众 和 所谓 的 逆向 投资者 都 没 考虑 到 这个 结果 百年 来 的 经济 理论 和 研究 都 支持 这种 说法 但是 大众 接受 的 是 常见 说法 而 唱反调 的 人会 立刻 拒绝 进而 错失 了 群体思维 的 一个 大 问题 他们 只是 故意 站 在 对立 一方 而 没有 深入 思考 这个 问题 问题 出 在 哪里 呢 中 的 表盘 上 并 不是 只有 两个 数字 而是 有 12 小时 每 小时 有 60 分钟 如果 大众 猜错 了 唱反调 的 人 也 有 10/11 的 机会 猜错 猜 对 的 机会 只有 1/11 市场 也 是 如此 如果 每个 人 都 猜 到 一年 涨 10% 要 证明 他们 猜错 了 不 需要 股票 下跌 只要 不涨 就 可以 了 对于 猜 上涨 20% 30% 或 更 多 的 情况 也 是 如此 因为 那些 预期 上涨 10% 的 人 会 在 股票 涨到 10% 50 就 卖掉 那些 在 反 方向 上 下注 的 唱反调 的 人 更 容易 出错 而且 也 确实 经常 出错 如果 你 猜 上涨 10% 而 实际 上涨 了 30% 同时 你 的 头寸 也 不错 而且 没有 过早 卖出 的话 这种 错误 并 不会 让 你 吃亏 不怕 一万 就 怕 万一 市场 是 个 蛊惑 鬼 其 目标 就是 在 尽可能 长 的 时间 里 让 尽可能 多 的 人 尽可能 多次 被 愚弄 把 大众 当成 面包 和 黄油 这件 事 让 一众 投资者 马上 感觉 受到 了 羞辱 大众 是 最 容易 捕获 的 典型 的 猎物 但是 捕获 鬼 永远 不会 放过 任何人 即便 真正 的 逆向 投资者 也 难免 受到 打击 世上 不 存在 放之四海而皆准 的 方法 包括 我们 假定 大众 是 错 的 但 有时候 他们 是 正确 的 市场 通常 不会 满足 个人 的 预期 总是 会 有 意外 出现 如果 市场 不让 大众 偶尔 碰巧 对 一次 他 就 不会 存在 了 那些 依靠 趋势 是 朋友 的 波段 投资者 可能 在 他们 投资 时 就 被 证明 是 错 的 市场 总是 在 人们 买入 或 卖出 时 让 他们 出丑 而 人们 会 从 他们 的 错误 中学 到 经验 教 训 股票 不会 被 人 愚弄 愚弄 大众 是 市场 最大 的 乐趣 人们 应该 有时 正确 有时 感觉良好 否则 他们 就 会 放弃 我们 也 就 不会 有 一大帮 追随者 了 偶然 正确 会 放大 人们 的 自信心 强化 他们 对 大众 智慧 的 认同 这是 市场 的 欺骗性 所在 市场 就是 这样 不断 愚弄 大众 引导 他们 忽略 负面 情况 然后 让 他们 遭受 最大 的 损失 和 痛苦 的 市场 会 像 卡通 里 的 邪恶 家伙 那样 开怀大笑 这 就是 为何 那些 有关 季节性 现象 的 说法 比如 5 月 迈谷 和 9 月 视况 最差 听 上去 像 真的 尽管 他们 错 的 时候 更 多 但 总会 有 对 的 时候 在 那些 收益 差 的 5 月 夏季 和 9 月 低于 历史 水平 的 回报率 会 让 这些 说法 一直 流传 偶尔 出现 的 令人 惊讶 的 准确 给 这些 传说 赋予 了 力量 市场 经常 让 大众 偶尔 正确 一次 然后 击败 他们 认为 欧元 危机 将 结束 2011 年 牛市 的 人 在 那年 10 月 无疑 是 非常 正确 的 当时 全球股市 都 因为 大幅 调整 而 跌入 了 谷底 但是 从 2012 年 起 股票 开始 反弹 牛市 重新 起步 把 希腊 发生 的 史 上 最大 的 主权 债务 违约 抛出 脑后 最终 证明 看空 欧元 的 人 都 是 错 的 非常 不合时宜 的 彻底 错 了 有时候 市场 波动 让 大家 以为 自己 是 正确 的 就 像 头条新闻 警告 某个 不利 事件 将 冲击 股势 时 市场 之后 确实 会 发生 调整 市场 调整 可以 在 任 何 时间 让 价格 在 几周 内 大幅 下跌 10% 到 20% 对于 这种 波动 我们 有时 能 找到 原因 有时 又 找 不到 任何原因 但是 心里 害怕 的 人 经常 习惯性 的 假定 市场 调整 就 源于 之前 的 警告 而且 调整 的 情况 和 当初 说 的 完全 一样 这 不仅仅 是 确认 性 偏物 看到 的 是 你 想 看到 的 东西 也 是 一种 危险 的 行为 但是 大部分 人 不 愿意 区分 正确 和 偶然 碰巧 正确 之间 的 差别 正如 大众 偶尔 会 做 对 真正 的 逆向 投资者 偶尔 也 会 出错 每个 人 都 有 犯错 的 时候 我们 的 目标 只是 让 做 对 的 时候 要 比做 错 的 时候 多 而 不是 起初 看上去 是 正确 的 但是 最终 错 的 要 比对 的 多 为何 大多数 投资者 在 多数 时间 是 错 的 这 不是 因为 他们 缺乏 信息 也 不是 因为 缺少 智慧 要 知道 密切 关注 市场 的 聪明人 也 经常 做出 相当 糟糕 的 投资 决定 之所以 会 这样 通常 只有 一个 简单 的 原因 他们 无意 中上 了 一致 观点 的 当 不管 你 多么 留意 和 研究 你 的 方法 群体性 思维 都 会 发生 许多 人 把 投资 当做 一个 行业 一门 艺术 或 科学 这 听 上去 很 好 但 他们 的 方法 建立 在 常规 智慧 之上 这 在 投资 中是 很 危险 的 所有人 都 以 同样 的 好坏 标准 和 交易 方法 操作 股票买卖 或者 他们 遵循 的 规则 也 是 一样 的 许多 医生 律师 和 工程师 倾向 于 这样 做 我们 不是 要说 这样 做 有 什么 不妥 之 处 这 不是 他们 的 错误 是 他们 的 职业 训练 促使 他们 这样 做 的 在 职业生涯 中 他们 采用 的 是 基于 规则 的 方法论 这样 做 是 有用 的 但是 在 市场 上 这样 做 不行 医生 如果 推荐 一种 治疗 方法 他们 需要 通过 多轮 受控 试验 才能 得出 科学 的 证据 他们 把 同样 的 方法 用于 投资 寻找 经过 回测 证明 是 可用 的 规则 大部分 律师 在 交易 和 本性 上 属于 逻辑学家 他们 期待 市场 遵循 规则 程序 和 简单 逻辑 大部分 工程师 也 是 如此 他们 期待 市场 就 像 自己 每天 制造 和 使用 的 系统 是 线性 和 理性 的 遵照 规则 形式 的 投资者 通常 采用 相似 的 逻辑 得出 的 结论 也 相似 他们 使用 同样 的 模式 同样 的 假设 条件 和 逻辑关系 期待 相似 的 结果 因此 会 形成 一致 的 看法 这些 看上去 总是 很 有 逻辑 但是 我们 将会 看到 市场 总是 忽略 逻辑 其他人 遵从 学术 理论 和 教科书 给出 的 规则 与 观点 理论 和 教科书 不是 天生 有害 的 如果 你 坚持 独立思考 原理 和 理论 也 是 有用 的 但是 很多 人 把 理论 变成 了 教条 把 教科书 变成 了 规则 手册 不管 上面 说 的 是 对 是 错 总 认为 这些 有关 股票 的 说法 是 放之四海而皆准 的 如果 上面 说 高 适应 率 和 高利率 是 不好 的 那么 这种 股票 就是 不好 的 对于 基本面 投资者 来说 这些 教条 总是 被 当成 真理 被 广泛 解读 成 更加 一致 的 看法 市长 会 很 快 把 一致 的 看法 体现 在 价格 上 并且 做 一些 其他 的 事情 这些 其他 的 事情 就是 真正 的 逆向 投资者 想要 找到 的 目标 一些 投资者 用 老旧 的 工具 和 经验 作为 投资 指南 这些 做法 可能 看上去 还 不错 其中 充满 了 经受 时间 检验 的 智慧 如果 他们 没有 用 就 不会 被 接纳 但是 你 的 决策 越是 建立 在 这些 格言 准则 和 所有人 都 知道 的 事情 上 你 就 越 不太可能 独立思考 也 就 越 不太可能 形成 真正 的 逆向 投资 观点 这些 方法 也 无法 通过 一个 基本 逻辑 进行 检验 包括 大家 耳熟能详 的 股市 格言 比如 在 股票 被 抛售 时 抄底 就 能 大 赚 一半 也 建议 你 在 狗 股跌 到 一文不值 之前 及时 卖出 止损 以及 在 股票 上涨 时 及时 买入 其中 一页 上 写 着 你 要 在 股票 上涨 时 持仓 待涨 让 盈利 再 多 跑 一会 他会 继续 上涨 而 下 一页 则 告诉 你 及时 兑现 一些 收益 你 该 选择 怎么 做 两个 建议 听 上去 都 符合 直觉 如果 股票 在 上涨 你 会 想要 他 继续 上涨 但是 你 知道 他 可能 很 容易 就 跌下去 了 就 像 外 新郎 一样 从 山顶 一头 扎下 山谷 所以 先 将 部分 收益 落 代为 安是 明智 的 然而 那些 规则 没有 告诉 你 该 怎么 做 并 不是 所有 经验 法则 都 是 基于 价格 波动 的 一种 古老 的 方法 和 公司 公告 的 收益 有关 你 听说 过 谣言 寝食 买进 消息 初始 卖出 例如 如果 有 谣传 苹果公司 正在 开发 一款 新颖 的 手机 那 就 抓紧时间 买进 不要 等到 消息 被 证实 的 时候 尽早 买入 别太迟 然后 在 公司 公布 消息 时 就 卖出 毕竟 其他 跟随者 都 已经 进来 了 这样 做 就 像 这支 股票 不 可能 再 上涨 了 公司 已经 没有 提升 潜力 了 再也不会 做出 更 新潮 更酷 的 产品 了 你 甚至 可以 在 听到 另 一个 小道消息 时 再 做点 事情