投资 商业银行 ，哪家 强 ? 分析 Bank of America, J.P. Morgan Chase, WFC, Citigroup, ERa... (1) Which is the best commercial bank to invest in? Analyze Bank of America, J.P. Morgan Chase, WFC, Citigroup, ERa... (1)

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我 是 ERay

有 网友 建议 啊 Some people suggested that ah

让 我 在 节目 开始 的 时候 报 一下 日期 Let me give you the date at the beginning of the program.

这样 就 能够 便于 观众 知道 资料 的 新旧

这 是 个 挺 好 的 建议 That's a good suggestion.

所以 以后 我会 在 节目 开始 的 时候 So, from now on, I'll be at the beginning of the program.

报 一下 日期

今天 是 2020 年 6 月 19 号 星期五

还 有些 网友 问 我 And some of you have asked me.

关于 怎么 得到 公司 的 财务 信息 Comments Off on How to Get Company Financial Information

这些 其实 都 是 互联网 上 的 免费 公开 内容 All of this is, in fact, free and public content on the Internet.

你 可以 去 任何 一家 上市公司 的 网站 上 找到 这些 信息 You can find this information on the website of any listed company.

我们 就 用 上次 说 过 的 英特尔 举个 例子 Let's use Intel as an example, as we did last time.

在 Google 上 搜索 英特尔 的 股票代码

INTC 加上 Investor Relations

找到 之后 点击 进入 investor relations 页面

这是 每个 上市公司 网站 里 It's on every publicly traded company's website.

按规定 必须 提供 的 页面 Required Page

下拉 看到 investor News Scroll down to see investor News

Financials & Filings

Events & Calendar 这些 内容 Events & Calendar These contents

这里 我们 最 关心 的 是 financials & filings

不过 向 investor News 这里 也 能 找到 很多 有用 的 内容 However, you can find a lot of useful content here at investor News.

如果 你 有 很大 的 热情 和 精力 来 研究 一家 公司 If you have a lot of passion and energy to study a company.

网上 是 有 足够 多 的 资源 让 你 深挖 的 There's more than enough resources online for you to dig deeper.

我们 点击 financials and fillings

进入 后 看到 这里 又 不同 的 tab

Earning results 可以 看到 所有 跟 盈利 信息 有关 的 报告 Earning results can see all reports related to earnings information.

这里 可以 找到 每年 四个 季度 的 报告 Here you'll find four quarterly reports for each year.

选 Annual Reports 可以 看到 每年 的 财务报表

更 专业 一点 的 信息 呢 在 SEC filings 这里 More specialized information is available here at SEC filings.

你 可以 查找 过去 每年 或者 每个 季度 的 档案

季报 档案 叫 10Q file

信息 往往 更新 的 更 及时 一些

不过 呢 因为 有些 行业 的 收入

受 季节性 的 影响 比较 大

只 看 季报 的话 会 容易 被 误导

所以 我 研究 公司 更 注重 看 年报

那里 的 信息 更 有 连贯性

然后 再 把 季报 作为 辅助

得 出来 的 结论 就 比较 靠 谱 了

年报 档案 就是 这个 10K

下载 这些 PDF 文件

你 就 可以 开始 研究 这些 公司 的 经营 和 财务状况 了

好 了 关于 如何 获得 公司 的 财务 信息

就 说 到 这里 希望 对 你 有用

我们 下面 进入 今天 的 内容

今天 咱们 来说 说 银行

确切的说 呢

咱们 今天 聊 的 是 美国 的 几家 头部 商业银行

熟悉 金融业 的 人 都 知道

金融业 里 说 到 的 银行 有 两种

一种 是 商业银行

一种 是 投资银行

咱们 先 来说 说 投资银行

投资银行 的 客户 不是 普通 的 上班族

它 主要 是 为 企业 客户服务 的

而且 是 规模 大到 一定 程度 的 企业

我 平时 所说 的 大摩 小摩 高盛 巴克莱

都 是 这种 投资银行

不过 有些 银行 呢 是 兼具 投资 和 商业 两种 属性 的

开 过 公司 的 人 都 知道

企业 对 资金 的 渴求 是 无穷无尽 的

且 要 运转 要 成长 要 扩张

都 需要 大量 的 资金 支持

大多数 企业 是 有 融资 需求 的

通过 以前 的 节目 我们 知道

企业 融资 的 形式 主要 就是 两种

股权 融资 和 债权 融资

这 两种 形式 都 可以 通过 投资银行 来 帮忙 完成

股权 融资

包括 企业 上市

也 就是 常说 的 敲钟

行话 叫 IPO initial public offering

也 包括 上市 之后 的 股票 增发

企业 的 这些 操作 主要 都 要 依靠 投行

投行 帮助 企业 上市

除了 准备 各种 材料

走 各种 程序 之外

最 重要 的 功能 其实 是 在 拿到 了 发行 批文 之后

投行 利用 自己 的 行业 经验 人脉 和 分析 能力

帮助 企业 路演 和 定价

新股 的 定价 是 关键环节

定低 了 企业 融 不到 足够 的 钱

肯定 不 满意

定高 了 购买 不 踊跃 客户 也 不爽

所以 定价 是 个 技术活 同时 也 是 门 艺术

为了 定出 个 合适 的 价格 需要 投行 的 专业 人员

投入 巨大 的 工作量 来 做 调查 研究 和 分析

所以 当 我们 看 了 一家 新 公司 在 纽交所

或者 纳斯达克 挂牌 上市

CEO 春风得意 地 敲钟 的 时候

给 一些 风光 的 背后

是 无数 投行 分析师 们 高密度 超负荷 的 工作

有 一篇 报道 啊

说 著名 的 投行 高盛 告诉 暑期 实习生

不要 工作 的 太晚

午夜 12 点 之前 要 离开 公司

而且 早上 7 点 之前 不要 回来 上班

也就是说 高盛 建议 大家

每天 工作 时间 不要 超过 17 个 小时

这样 的 通知 真的 是 非常 “ 体贴 “

当然 这个 “ 体贴 ” 是 打 引号 的

而且 这 还是 五年 前 的 旧闻

现在 的 行规 是 怎么样 的

如果 我 的 观众 里 有 这方面 的 专业人士

可以 给 我 一些 反馈

除了 股权 融资 投行 也 可以 帮助 企业 发行 债券 来 融资

时间 关系 我们 就 不 多 介绍 了

其实 除了 融资 需求

投行 的 另外 一大块 业务 就是 公司 并购

我们 看到 那些 盛传 一时 的 并购案

包括 我们 之前 节目 里 提到 的

迪士尼 710 亿 收购 福克斯

AT&T; 850 亿 收购 时代华纳

还有 最近 说 芯片 的 那期

英 伟达 70 亿 收购 mellanox

这些 并购 都 是 在 投行

有 的 时候 是 几家 投行 的 共同 参与 下 完成 的

看到 这里 你 是不是 觉得 投行 的 角色 有点像 媒婆 呢

没错

投行 的 本质 就是 金融市场 里 中介 的 工作

介绍 完 了 投行

我们 重点 再 来说 说 商业银行

我们 平头 老百姓 平时 用到 的 都 是 商业银行

就是 我们 平时 存款 取款

开设 支票 账户 储蓄 账户 用到 的 银行

如果 你 在 一家 银行 有 借记卡 debit card 或者 信用卡

或者 在 他 那里 有 房屋贷款 mortgage

而 这家 银行 的 网点 开 的 到处 都 是

10 分钟 的 车程 范围 内 也 能 找到 三家 以上 的话

那 这 就是 一家 商业银行

商业银行 的 盈利 来源 主要 有 两个

利息收入 和 非 利息收入

利息收入 就是 存款 和 贷款 之间 的 息差 收入

咱们 举个 例子 比较 好 理解 这件 事

比如说 你 到 一家 商业银行 存款 $100

收到 你 的 $100 存款 之后 呢

银行 不单 要 付给 你 利息

还要 雇 柜员 来 为 你 服务

雇 保安 来 维持秩序

建 无数 多个 分行 和 自动 提款机 来 为 你

取 这 $100 提供方便

同时 如果 你 一直 存着 这 $100 不取 走

银行 还要 建 保险库 来 保证 你 这 $100 的 安全

做好 这 一切 之后

银行 为了 得到 你 的 $100 的 存款

已经 产生 了 巨大 的 费用

银行 绝对 不会 把 这 $100 全部 锁 在 自己 家 的 保险库 里

因为 这样 的 $100 完全 不能 给 银行 带来 任何 收入

银行 就 成 了 一个 彻彻底底 的 非营利 机构

好 在 这个 世界 上 永远 都 有 需要 用钱 的 人

比如说 有人 买房 买车 上学 做生意

这些 人 就 会 找 银行借款

银行 在 评估 风险

确认 抵押物 之后

会 把 钱 借给 他们

当然 收 的 利息 一定 是 比 你 存钱 进来 的 利息 要 高 一些

银行 就 会 靠 这个 息差 赚钱

这部分 收入 就是 银行 的 利息收入

银行 收到 你 $100 存款

不 可能 把 这 $100 全额 贷 出去

那样 如果 你 突然 有 一天 来 取款 的 时候 收不到 钱

银行 就 会 信用 扫地

银行 遵守 的 是 部分 准备金 制

英文 叫 fractional reserve banking

这个 制度 允许 银行 在 收到 存款 之后

留下 一小部分 比例 的 准备金

剩下 的 钱 都 可以 贷 出去

比如说 如果 准备金率 是 10%

那么 商业银行 就 可以 只 留下 $10 的 准备金

把 $90 都 放贷 出去 来 收取 利息

那么 贷款 出去 的 $90 去 了 哪 呢

假如 这 $90 是 去 贷款 买房

当然 贷款 $90 买房 听 了 有点 滑稽

不过 我们 就是 举个 例子

而且 为了 把 问题 简单化

这个 房子 就值 $90 全额 贷款

你 可以 自己 在 后面 脑补 几个 零

得 出来 的 结论 是 一样 的

房子 买卖 交接 完成 之后 呢

借款人

也 就是 买家

拿到 了 房子 的 产权 和 钥匙

而 卖家 那 就 拿到 了 $90

但 他 不 一定 会 马上 花掉

大 概率 还是 会 把 它 存到 银行

银行 又 多 了 $90 的 存款

可以 再 留下 10% 的 准备金

也 就是 $9

把 多 出来 的 $81 再贷 出去

我们 假装 这个 世界 上 只有 这 一家 银行

所有 的 存款 借款 活动 都 发生 在 这里

那么 这个 过程 可以 无限 循环 下去

经过 计算 最初 你存 进来 的 $100

理论 上

可以 总共 给 银行 提供

$900 的 贷款额度

我们 前面 说 的 准备金率 10%

是 为了 好 计算

但 这个 数 也 不是 瞎编 出来 的

目前 美联储 定 的 准备金率 就是 10%

美联储 或者 各个 国家 的 央行

可以 通过 调 高 或者 调低 这个 准备金率

收紧 或者 释放 更 多 的 流动性

这 也 是 除了 利率政策 之外

各个 国家 用来 给 本国 经济 刺激

或者 降温 的 一种 金融 政策 手段

这个 话题 再说下去 就 变成 宏观经济 主题 了

咱们 还是 收回 来说 商业银行

除了 利息收入

银行 的 其他 收入 来源 都 可以 归为 非 利息收入

这 里面 包括 了 各种 管理费 手续费 服务费 等等

有些 银行 既有 传统 的 商业银行 业务 也 有 投资 银行业务

那么 它 的 财务报表 里面

会 分别 显示 不同 业务 来源 带来 的 收入

按 比例 来说 如果 一家 银行 的 利息收入 占 比越 多

那 它 就 更 偏向 于 传统 的 商业银行

反之 就 更 侧重于 投行 业务

好 说 这么 多 银行业务 下面 终于 要 介绍 今天 的 几个 主角 了

这 张图 代表 了 美国 各大 商业银行 的 国内 储蓄 份额

我们 看看 最 头部 的 四家

特别 是 美国银行 Bank of America

股票代码 BAC

摩根 大通 J.P. Morgan Chase

代码 JPM

美国 富国银行 Wells Fargo 代码 WFC

还有 花旗银行 Citibank

股票代码 C

这 四家 的 储蓄 分额 占 全部 银行 的 1/3 左右

再 看 下 一张 图

这张 是 按照 资产 来分

最 头部 的 还是 这 四家

上次 2008 年 的 次贷 危机

金融股 就是 重灾区

今天 3 月份 的 是 美股 大跌 经历 了 四次 熔断

这次 股灾 银行 股 又 成 了 重灾区

整个 版块 从 年初 的 高点

到 三月份 跌幅 最深 的 时候 股价 被 腰斩

现在 虽然 跟着 大盘 回涨 了 一些

到 后面 行情 会 怎么 走 谁 也 说 不准

想 弄 明白 未来

要 先 搞清楚 目前 的 跌幅 是 怎么 造成 的

最 直接 的 解释 当然 就是 银行 的 盈利 能力 预期 大幅 下降 了

那 为什么 银行 的 盈利 能力 会 下降

这个 说法 就 比较 多 了

有人 说 是因为 美联储 大幅 降息 到 接近 零利率

这么 低 的 利率 储户 就 不 愿意 再 去 存钱 了

银行 拿 不到 存款

也 就 贷 不 出款 了

所以 盈利 就 缩水

也 有 的 观点 是 说 利率 下调

导致 了 银行贷款 利率 降低

这 就 导致 了 银行利息 收入 减少

所以 盈利 也 跟着 下调

还有 的 观点 是 说 经济 停摆 导致 了 失业率 升高

大量 的 小微 企业 面临 破产

人口 失业 企业破产 会 影响 到 贷款 能力

从而 降低 了 银行 的 收入

那么 到底 哪种 解释 比较 靠 谱 呢

我们 还是 通过 分析 年报 来看 一下

第一家 咱们 先 看看 美国银行 BAC

你 可以 用 我 在 片头 介绍 的 方法 来 找到 BAC 的 年报

这个 呢 是 美国银行 2019 年 的 年报 PDF 版 的

这 可以 算是 我 看到 的 最长 的 年报 了

486 页

字 还 印 的 特别 小

不过 好 在 BAC 还 提供 了 其他 格式

也 可以 选 这个 XBRL viewer

这样 就 可以 看到 一个 简单 版本

省略 掉 了 一些 内容 但是 格式 更 清爽

我们 先 来 看看 interest income

过去 三年 的 interest income 持续 上涨

同时 interest expense 也 在 上涨

而 最后 算 出来 的 net interest income 变化 不大

结合 这 一张 美国 过去 五年 利息 的 走势图

从 2016 年底 到 2019 年初 差不多 两年 半 的 时间 里

美国 是 进入 到 了 一个 加息 周期

老百姓 的 储蓄 利息 和 贷款 利息 都 增加 了

对 银行 来说 interest income 主要 是 来自 于 贷款 利息

而 interest expenses

主要 就是 支付 储蓄 利息

两 相抵 减 剩下 的 净 利息 反而 没什么 变化

2019 年略涨 到 490 亿美元

而 同期 的 利息 从 1% 涨到 三倍 变成 3%

显然 这个 利息收入 的 变化 和 利息 倍增 这件 事是 脱节 的

那么 减息 对 它 影响 大不大 呢