【听 世界 】低 风险投资 之 路 每天 听 本书 管理 好 预期 收益 学会 投资 三板斧 学会 用 杠杆 持仓 攻守 转换 相对 收益 不确定性 于 概率分析 套利 Listen to the world】The road to low-risk investing Listen to this book every day Good management of expected returns Learn to invest in the three axes Learn to use leverage to take positions Switching between attack and defense Relative returns Uncertainty in probability analysis Arbitrage Escuchar al mundo 】 camino de inversión de bajo riesgo Escuchar este libro todos los días Gestionar bien Rentabilidades esperadas Aprender a invertir Tres ejes Aprender a utilizar el apalancamiento Posiciones Ataques y defensas Conversión Rentabilidades relativas Incertidumbre en el análisis de probabilidades Arbitraje

您好

欢迎 来到 听书

今天 跟 大家 分享 的 这 本书 叫做 低 风险投资 之 路

本书 系统地 介绍 了 低 风险 的 投资 方法

用 真实 的 案例 向 读者 揭示 了 其中 的 奥秘 Using real cases to reveal the mystery to readers

为 厌恶 风险 的 投资者 打开 了 一扇 窗户

首先

我们 介绍 一下 本书 的 作者 徐 大伟 是 一个 个人 投资者

雪 球网 的 活跃 用户 Active users of Xueqiu.com

北京电视台 天下 财经 投资者 说 Investors of Beijing TV World Finance and Economics said

节目 的 特约 嘉宾

南方 三百 亿田 基金 换 股们 维权行动 的 发起者 Initiator of the rights protection action of Southern 30 Billion Field Fund Share Swap

并且 最终 他 获得 了 成功 And in the end he succeeded

从 2005 年 开始

徐 大伟 就 将 所有 的 家庭 资金

投入 到 了 股票市场 采用 的 风险投资 的 方法 Investing in the stock market adopts a venture capital approach

而 至今 总 收益率 已经 超过 了 十倍 And so far the total rate of return has more than ten times

并且 从 2006 年 开始

在 投资 论坛 上 每周 公布 食谱 Publish recipes weekly on investment forums

徐 大伟 认为

低 风险 的 投资 是 一种 稳定 的 获得 收益 的 投资 方法

巴菲特 这样 的 投资者 每年 的 增长率 也 不 高 Investors like Buffett don't grow much every year

但是 稳定下来 之后 平均 收益 就 非常 的 高 了

比如说 每年 都 能够 保持 30% 的 收益 增长 For example, to maintain a 30% revenue growth every year

那么 89 年 下来 就是 十倍 Then in 1989, it will be ten times

十几年 下来 就是 二十倍

如果 投资 风险 高 的 产品

比如说 像 碰到 了 2008 年 这样 的 大 熊市

可能 你 67 年本 都 回 不 过来

之前 在 接受 雪球 采访 的 时候

他 曾经 透露 he once revealed

在 他 若 是 九年 以来 平均 个人 的 年化 收益率 If he is the average personal annualized rate of return over the past nine years

达到 了 30% 以上 Reached more than 30%

总 收益率 是 达到 了 1% 千 以上 The total rate of return is more than 1%

那么 在 看 这 本书 之前 呢

我们 先 要 弄清楚 一个 问题 |||clarify||

什么 叫做 低 风险投资

徐 大伟 认为

所谓 的 低 风险投资 so-called low-risk investment

就是指 在 安全 边际 可控 的 情况 下 获取 一定 的 收益率 It refers to obtaining a certain rate of return under the condition that the margin of safety is controllable

这个 收益率 的 也许 并 不是 很 高 The rate of return may not be very high

但是 能 在 大多数 情况 下 获得 正 的 收益率 But can get a positive rate of return in most cases

即使 是 在 极端 情况 下 出现 了 负 收益率 Even in extreme cases with negative yields

也 能 将 负 收益率 控制 在 一定 的 范围 之内 Negative yields can also be controlled within a certain range

实现 资产 的 稳健 增长 Realize steady growth of assets

在 金融 行业 里面 in the financial industry

大多数 人 都 知道 巴菲特 有 三个 投资 原则

第一

不要 亏损 don't lose money

第二 永远 不要 亏损 Second, never lose money

第三点 就是 记住 前面 这 两条 The third point is to remember the previous two

条例 是 人人皆知 Everyone Knows the Regulations

但是 却是 知易行难 ||knowing is easy, doing is hard

很多 人想 快速 的 赚钱 而 忽视 了 风险 ||||make money|||| Many people want to make quick money and ignore the risks

一次 的 投资 失误 可能 就 会 导致 他们 不可 翻身 One investment mistake may make them unable to stand up

有 一位 无从 考证 的 中国 人 唐龙 There is an unknown Chinese Tang Long

在 美国 的 黑拳 市场 曾经 是 风靡一时 The black boxing market in the United States was once all the rage

唐龙 在 自己 的 格斗 路上 可以 说 是 97 战 96 胜 Tang Long can be said to have won 97 battles and 96 victories on his own fighting path

胜率 是 接近 99% The winning rate is close to 99%

但是 唐龙 的 结局 是 什么 呢 |||ending||| But what happened to Tang Long?

在 连续 战胜 96 场 之后 After winning 96 games in a row

他 在 和 被 称之为 推土机 的 克里斯蒂 保利 的 一战 当中 ||||||||Christie Pauli||| He was in a fight with Christie Paulie, known as the Bulldozer

遭遇 了 致命 的 一次 失败 suffered a fatal failure

这次 失败 让 唐龙 再也 没有 站 起来 This failure made Tang Long never stand up again

因为 黑拳 市场 除了 不能 使用 武器 Because the black boxing market can't use weapons except

没有 任何 的 防护 措施 no protective measures

而 大多数 黑市 市场 当中 的 拳击 高手 And most boxers in the black market

也 都 是 这样 的 结局 在 前 |||||ending|| It all ended like this

因此 的 比赛 当中 获得 了 荣耀 和 巨额 的 奖金 Therefore, the competition won glory and huge prize money

可是 却 在 第 N 加 一次 的 比赛 当中 倒 在 了 赛场 上 But he fell on the field in the Nth plus one game

而 很多 的 职业 投资者 And many professional investors

把 每次 投资 机会 都 当成 是 黑市 的 格斗 比赛 Treat Every Investment Opportunity Like a Black Market Fighting Match

他们 胜利 了 三次

五次 二十次

他们 每次 都 将 杠杆 做到 了 极致

就 像 不带 任何 防护 措施 的 拳击手

一次 又 一次 的 品尝 着 胜利 的 滋味 ||||||||taste

资本 市场 就 成为 了 他们 的 提款机

可是 终于 有 一次

市场 没有 按照 他们 的 预期 方向 而 前进 Markets are not going in the direction they expected

因为 没有 任何 的 防御 措施

这些 人 是 竹篮 子 打水 一场空 These people fetch water from a bamboo basket in vain

之前 的 盈利 都 没 了 Previous profits are gone

有 的 人 因此 背上 了 巨额 债务

还有 人 因此 走上 金

更 有 甚至 不堪重负

结束 了 自己 的 生命

所以 呀

低 风险投资 首先 就是 要 避免 唐龙 式 的 结局 |||||||||ending The first thing to do with low-risk investment is to avoid Tang Long's ending

和 唐龙 比 收益率 就 会 扰乱 自己 的 投资 形态 Comparing the rate of return with Tang Long will disturb your investment pattern

而 我们 需要 的 是 选择 合理 的 投资 组合 与 合理 的 仓位 |||||||||||||position What we need is to choose a reasonable investment portfolio and a reasonable position

那么 咱们 聊完 了 什么 是 低 风险投资 之后 ||finished chatting||||||

我们 再 来说 一说 怎么样 Let's talk about how

做到 低 风险投资 low risk investment

在 此 咱们 要说 的 是

很多 人 在 投资 当中 都 会 被 套牢

那么 为什么 会 被 套牢 了

主要 是 存在 下面 的 一些 问题

在 决定 投资 一个 品种 之前

很多 人 没有 先 了解 这个 品种 的 安全 边际

特别 是 向下 的 编辑 极端 情况 下 可能 会 跌 多少 Especially the down edit extreme how much it might go down

有 多 大 可能性 多久 可以 解套 How likely is it and how long will it take to untangle

如果 这些 问题 都 还 没有 弄清楚 就 直接 投资 ||||||clarify||| If you haven't figured out these questions, just invest directly

可以 说 是 非常 不明智

低 风险投资 之路 中 啊

我们 先说 一下 固定 收益

通常 我们 可以 通过 交易所 债券 Usually we can exchange bonds

新股 申请 和 现金管理 来 实现 IPO applications and cash management to achieve

通常 人们 都 认为 股市 是 七 赔二平 一 赚 Usually people think that the stock market is seven losses, two draws and one gain

大多数 人 都 是 炒作 分红 的 回报

这 就 很 难 抵消 交易 税费 以及 再融资 This makes it difficult to offset transaction taxes and refinance

而 与此相反 的 就是 债券市场 In contrast, the bond market

他 是 一个 正 和 市场 positive sum market

每年 都 可以 熟悉 绝大多数 的 人 Can be familiar with the vast majority of people every year

买 债券 都 是 赚钱 的 ||||making money| Buying bonds makes money

一个 优秀 的 债券 投资者 在 可以 稳健 投资 的 基础 之上 An excellent bond investor can invest steadily on the basis of

会 有 超越 20% 的 年化 复合 收益率

而 债券 的 交易 也 是 非常简单 And the bond transaction is also very simple

只要 是 开过 股票 账户 的 朋友 都 支持 债券 的 交易 Anyone who has opened a stock account supports bond trading

而 债券 的 交易 佣金 很 低

上交所 最高 的 交易 佣金 不 超过 万分之二 The highest trading commission on the Shanghai Stock Exchange does not exceed 2/10,000

股票 佣金 的 通常 都 是 万 二点五 The stock commission is usually 12.5 thousand

债券 和 股票 的 另 一个 不同点

就 是从 买入 债券 的 那 一刻起 from the moment you buy the bond

只要 债券 不 违约

那么 持有 的 到期 收益率 就 已经 确定 了 Then the yield to maturity of the holding has been determined.

当然

债券 也 是 有 价格 波动 的 |||||fluctuation| Bonds also fluctuate in price

但是 这 就 和 朝三暮四 和 朝 四 暮 三 一样 ||||changing one's mind||||evening|| But it's the same as the three and the four and the four and the three

给 的 早 或者 是 给 的 晚 吧 Give early or give late

预期 收益 是 七个 先给 三个 再 给 四个 The expected payoff is seven give three first and then four

和 先 给 四个 再 给 三个 的 区别 The difference between giving four and then three

但是 在 这 呢 but here

有 两点 需要 提醒 各位朋友 ||||everyone

债券 也 是 有 风险 的

不是 说 包 赚 不 赔 的 债券 也 是 有 可能 超额 收益 It is not to say that bonds that guarantee no loss are also likely to have excess returns

当然

债券 也 是 有 可能 超额 收益 Bonds are also likely to have excess returns

由 债券 的 本身 也 面临 着 三个 风险 The bond itself also faces three risks

也 就是 信用风险 credit risk

流动性 风险 和 利率 风险 Liquidity risk and interest rate risk

比如说 债券 发行 公司 濒临破产 或者 是 破产 清算 |||company||||| For example, the bond issuing company is on the verge of bankruptcy or is in bankruptcy liquidation.

那么 就 有 可能 会 造成 投资者 无法 拿 回 本金 和 利息 Then it may cause investors to be unable to get back the principal and interest

但是 这些 的 都 是 属于 小 概率 事件 But these are small probability events

可是 作为 投资者 的 我们 But we as investors

其实 还是 需要 注意 到 这些 事情 In fact, still need to pay attention to these things

那么 说 到 债券 在 这 呢 So speaking of bonds here?

我们 说 一下

正回购

所谓 的 正回购 就是 一方 The so-called positive repurchase is one party

以 一定 的 规模 债券 作为 抵押 融入 资金 Incorporate funds with a certain scale of bonds as collateral

并且 承诺 在 日后 再 购回 所 抵押 债券 的 交易 行为 |||||buy back|||||| And promise to buy back the mortgaged bonds in the future

通俗易懂 的 说 呢 : To put it plainly

就是 通过 债券 抵押 借钱， It's borrowing money through bonds

而 基于 正回购 债券 投资 有 两大 策略： |||||||strategies There are two strategies for bond investment based on positive repurchase

低 杠杆 高 收益 （债），和 高 杠杆 低 收益 债。 ||||||||||debt Low leverage high yield and high leverage low yield debt

因为 按照 中证 公司 规定 的 ， Because according to the regulations of China Securities Company,

信用 评级 高 的 债券 才 允许 使用 正回购 融资。 Only bonds with high credit ratings are allowed to use positive repurchase financing

所以 买 高收益 债 通常 是 无 杠杆 的， ||high yield bonds|||||| So buying high-yield bonds is usually unleveraged

但是 高 收益 债 容易 爆发 信用风险。 |||bonds||| However, high-yield bonds are prone to credit risk

再次 那 作者 向 我们 提供 了 一个 窍门 儿： Again the author offers us a trick：

就是 在 利空 的 时候 再 出来 购买。 Which is, come out and buy again when the market is bad.

此时，如果 利空 对 债券 的 整体 信用 不大， then，If the bearishness is not very creditworthy to the bond as a whole

那么 就是 一个 机会：

因为 低 信用 等级 的 债券 大多 都 是 散户 所 持有。 Because most of the bonds with low credit ratings are held by retail investors

当 出现 利空 时，散户 就 会 踩踏， When there is bad news, retail investors will go in a stampede (run in all directions),

机构 出于 风控 会 卖出。那么 此时, 就是 一个 机会！ Institutions will sell out due to risk control. Then this time is an opportunity!

高 杠杆 低 收益 债 通常 是 对于 高 信用， High Leverage Low Yield Debt is Usually aimed at High Credit (rating bonds),

很 容易 理解 的：就是 信用 越高，违约 概率 越低！ It is easy to understand: the higher the credit (rating) , the lower the probability of default!

那么 自然 收益 也 会 相对 偏底。 Then the natural income will be relatively low.

徐 大伟 建议 |XU Dawei|

我们 在 此类 债券 的 选择 是 长期 持有： Our choice in this type of bond is long-term holding

因为 此类 的 信用风险 小 不会 出现 大 的 波动， Because this type of credit risk is small and there will be no large fluctuations

市场 利率 的 趋势 明显 不会 忽高忽低。 The trend of market interest rates obviously does not go up and down.

如果 市场 利率 非常 的 低，

那么 则 可以 考虑 提前 卖出 或者 是 还债？ Then you can consider selling early or repaying the debt

那么 说完 了 交易所 债券， We have finished talking about the bonds exchange market,

才 来说 一说 股票： Let's then talk about stocks :

股票交易 中有 一项 叫做 新股 申购， In stock trading, there is an item called new share subscription

也 就是 咱们 俗称 的 IPO。 This is what we commonly call an IPO.

中国 自 1990 年 开始 , Since 1990, China has started the issuance and subscription of new shares

新股 发行 申购 开始 维持 了 二十多年 不败 的 历史！ The issuance and subscription of new shares has maintained an unbeaten history of more than 20 years!

基本上， 打新 中签 的 都 能 赚 到 钱！ ||lottery draw|||||| Basically, those who are lucky at an IPO can make money!

历史 上 虽然 存在 个别 新股 破发 Although there have been individual IPO breakouts in history

但是 破发 的 新股 中签率 不高，幅度 也 不大， However, the winning rate of new shares that are broken is not high and the range is not large

不过，并 不 影响 新股申购 的 整体 收益。 However, it does not affect the overall income of new share subscription.

那么 关于 书中 提到 的 另外 一点：现金管理， Then, regarding another point of cash management mentioned in the book,

这一点 上 呀，相信 大多数 人 都 不 陌生，而且 也 参与 体验 过： this point|||||||not|strange||||| I believe most people are familiar with This point, and have also participated in the experience:

比如 通常 的 活期存款、通知 存款、货币基金、 Such as the usual demand deposits, call deposits, Monetary Fund,

短期 理财产品、逆 回购 当当，当当。。。 |||reverse repurchase|| Short-term wealth management product reverse repurchase （reverse repos）etc...

那么 在 此处 呢，咱们 就 不 做 过 多 的 阐述 了！ So here, let's not elaborate too much!

咱们 呀 聊 完 了 债券、股票 等等 的 较为 枯燥 的 术语 之后， Now that we're done chatting about the more dry terms of bonds, stocks, etc.,

我们 才来 聊 一聊 一些 策略： |just arrived|||| Let's just talk about some strategies:

首先 想 泡 给 大家 一个 问题： First of all, I want to ask you a question

你 认为 长线 投资 能够 赚 到 钱 吗？ Do you think long-term investment can make money

如果 答案 是 否定 的， if the answer is no

那么 这个 市场 就 不是 一个 正常 的 投资 市场， Then this market is not a normal investment market

而是 一个 赌场！ but a casino

那么 此时 的 市场 盈利模式 就 只能 是 互摸 口袋 的 技巧！ Then the market profit model at this time can only be the skill of touching each other's pockets

我 转 你 的 你 摸 我 的！ I turn yours and you touch mine

但是 从 多 国 的 股市 历史 来看， However, judging from the stock market history of many countries,

其实 绝大多数 的 证券市场 是 总体 向上。 In fact, the vast majority of stock markets are generally upward.

美国 的 道琼斯 1896 年 四时点 起步， The Dow Jones of the United States started at four o'clock in 1896

目前 1600 点 ，一百一十七 年间 上涨 了 四 百倍。 ||one hundred seventeen||||| Currently at 1600 points, it has risen four hundred times in 117 years.

如果说 1930 年 投资 美国股市，

到 2015 年 大约 有 每年 7% 的 复合 回报率。 Approximately 7% annual compounded rate of return through 2015

如果 加上 分红 再 投资， If dividend reinvestment is added,

大约 可以 达到 10% 的 复合 回报率。

这个 数值 是 远远 高于 美国 商业银行 的 定期存款， ||||||||time deposit This value is much higher than the time deposit of American commercial banks

和 美国 国债 的 复合 回报率 的。 and the compounded rate of return on U.S. Treasury bonds.

所以 长线 投资 美国 的 股市 是 可以 实现 资产 增值 的 Therefore, long-term investment in the US stock market can achieve asset appreciation

那么 回过头来，我们 来看 一看， So let's go back and take a look,

我国 香港 的 股市 回报率 可以 说 是 更加 的 惊人！ The return rate of my country's Hong Kong stock market can be said to be even more amazing

恒生指数 从 1964 年 的 一百 点， Hang Seng Index from 100 points in 1964

增长 到 了 2013 年 的 两万 点。 ||||||points increased to 20,000 points in 2013

不到 50 年 就 增长 了 两 百倍！ It has grown two hundred times in less than 50 years

复合 回报率 是 远超过 美国 的 道琼斯 指数。 The compound rate of return is much higher than that of the US Dow Jones Index.

中国 的 A股 市场 也 毫不逊色： China's A-share market is no slouch

上证指数 1990 年 的 一百 点，到 目前 的 三千多 点， The Shanghai Composite Index rose from 100 points in 1990 arrived at more than 3,000 points at present.

那 也 是 三十多 倍。 That is more than thirty times.

及 复合 收益率 也 是 远远 超过 了 同期 存款 以及 国债。 And the compound rate of return is far more than that of deposits and treasury bonds in the same period.

那么 长线 投资 股市 可以 赚钱， |||||make money So long-term investment in the stock market can make money,

那 集中 投资 是否 可行 的 呢？ Is concentrated investment feasible?

虽然 咱们 说 呀， Although we say

总体 股市 指数 长期 来看 都 是 上涨 的， The overall stock market index is rising in the long run

但是 当 我们 把 目光 聚集 到 单一 的 个股 上， But when we focus on a single stock

比如说 美国 历史 上 的 蓝筹股 科达、通用汽车公司、雷曼 兄弟， For example, the American history blue chip stocks Kodak, General Motors, and Lehman Brothers ，

这些 他们 最后 都 破产 了。 They all ended up going bankrupt.

如果 一个 投资者 只 买 了 这 几只 股票， If an investor only buys these few stocks

那么 他 也 将 无法 享受 到 大盘 指数 的 上涨。

鸡蛋 不能 放在 同一个 篮子 里！ Eggs cannot be put in one basket!

这个 道理 相信 大家 也 都 听说 过。 I believe everyone has heard of this truth.

因为 一旦 篮子 坏 了， Because once the basket breaks,

里面 的 所有 鸡蛋 都 会 碎 掉。 ||||||break|fall All the eggs in it will break apart.

有人 觉得 我们 只要 找到 足够 坚硬 的 篮子 就 OK 啦， Some people think we just need to find a hard enough basket and we'll be fine

但是 我们 不可 忽视 的 是 ：时间 的 不确定性。

滴水 尚 可 穿石 ：谁 能 保证 篮子 就 一定 不会 坏掉 呢。 |||dripping water||||||||| A drop of water can wear a stone: Who can guarantee that the basket will not be broken.

在 开篇 的 时候，我们 也 提到 了 唐龙 的 案例， At the beginning of the article, we also mentioned the case of Tang Long,

就是 对 集中 投资 的 一个 侧面 佐证！ It is a side evidence of concentrated investment

在 此 呢，作者 还 为 我们 列举 了 一个 相对 极端 的 案例： Here, the author also cites a relatively extreme case for us:

咱们 假设 股票 交易所 中 只 存在 十 只 等 权 股票： Let's assume that there are only ten equal-weight stocks in the stock exchange

每十年 有 五只 上涨 了 500%，

另外 五只 跌 95%。

而 在 十年 之后， And ten years later,

这 十只 股票 在 恢复 围 等 权 时， When these ten stocks restore the range and equal value/level

就 会 发生 下面 好玩 的 事情： The following fun things will happen

第一， First

根据 指数 的 计算 规则， According to the calculation rules of the index

十年 指数 上涨 的 幅度 是 202.5%。 The ten-year index rises by 202.5%

这个 时候 也 可以 说 已经 是 相当 可以 了！ At this time, it can be said that it is quite good!

那么 如果 投资人 把 这 十只 股票 都 买 了， Then if investors buy all these ten stocks,

每 只 占 仓位 10%， |||position Each accounted for 10% of the position,

那么 它 的 最终 收益率 是 202 5%， Then its final rate of return is 202 5%

20 年 的 投资 回报 约 为 二十倍。 The return on investment in 20 years is about twenty times.

第二，

假设 投资者 满仓 持有 一只 股票 十年：

那么 50% 的 投资者 是 幸运 的，

因为 他们 盈利 了 500%！

另外 的 50% 的 投资者 是 不幸 的，

因为 他们 亏损 了 95%。

第三，

假设 投资者 满仓 随机 持有 一只 股票 20 年：

那么 25% 的 投资者 是 幸运 的，

因为 他们 连续 两个 十年 都 是 500% 的 收益：

他们 盈利 了 二千五百%。 |||two thousand five hundred They made a profit of 2,500%.

那么 50% 的 投资者 是 不幸 的，

因为 他们 亏损 了 75%。

他们 买到 了 一次 赚 了 500% ，一次 跌 了 95%。 ||||||once|| they got a profit of 500%, then a drop of 95% on what they bought.

而 还有 25% 的 投资者 是 非常 不幸 的：

两次 都 亏损 了 95%， Lost 95% both times

可以 说 他们 最终 是 亏损 了 99点8%。 It can be said that they ended up losing 99.8%

这样 的 一个 案例，

我们 可以 看到 等权 持仓 的 投资者， |||equal-weight||| We can see investors who hold positions in equal amounts

获得 了 与 指数 相同 的 涨幅。 ||||||increase achieved the same gains as the index,

而 单一 持仓 者 的，只是 极少数 是 幸运 的，能够 跑 赢 指数 的 大牌， |||||||||||||||big names As for the single position holders, only a very small number are lucky and can outperform the big names in the index.

但是 绝大多数 都 是 失败者。 But the vast majority are losers.

如果 随着 时间 的 推移， ||||passage of time if over time

单一 持仓 者 除非 每次 都 像 唐龙 那样 可以 击败 对手， Unless a single position holder can beat his opponent like Tang Long every time,

否则 一次 闪失 都 可能 导致 自己 的 利益 由 盈利 变为 亏损。 Otherwise, just one mistake may cause one's own interests to change from profit to loss.

这 也 是 股市 当中 大多数 散户 跑 不 赢 大盘 的 原因。 This is also the reason why most retail investors in the stock market cannot outperform the market.

很多 人 喜欢 卖出 手中 的 盈利 个股， Many people like to sell profitable stocks in their hands

而 买入 手中 亏损 的 个股 进行 补仓。 And buy the loss-making stocks in their hands to cover their position.

而 这个 最终 的 结果 就是 股票 帐户 当中， And the final result is that in the stock account

最终 只 剩下 一只 满仓 的 巨亏 股票。 In the end, there was only one stock with a full position and a huge loss.

所以，对于 一个 低 风险 投资者 来说， So, for a low-risk investor,

也 绝不会 满仓 单一 品种。 It will never be full of a single variety

而 就 风险 控制 上 来说， In terms of risk control

仓位 管理 的 重要性 也 远远 高于 投资 品种 的 安全性。 ||||||||||safety The importance of position management is far higher than the safety of investment varieties

因为 风险系数 再 小 的 品种， Because no matter how small the risk factor is,

它 还是 存在 风险。 It still has risks.

如果 满仓 遇上 则 可能 会 一蹶不振。 |full warehouse|encounters|||| If you encounter a full warehouse, you may be devastated

因此，在 低 风险投资 中， Therefore, in low-risk investments,

组合 投资 多个 品种 才 更加 的 合适： It is more appropriate to invest in multiple varieties in combination

也许 只 堆 了 一次，也 就 盈利 了。 Maybe it only piles up once, and it will make a profit.

低 价值 投资 呀 还 可以 通过 合理 地 利用 杠杆 来 实现。 Low-value investment can also be realized through reasonable use of leverage.

所谓 的 投资 杠杆，实际上 就是 借钱 炒股。 The so-called investment leverage is actually borrowing money to speculate in stocks.

借钱 炒股，借钱 买房，借钱 投资 等等， Borrowing money to speculate in stocks, borrowing money to buy a house, borrowing money to invest, etc.

通常 的 杠杆 投资 有 定额 融资 杠杆 和 定 杠杆 融资： Usual leveraged investment includes fixed amount financing leverage and fixed leverage financing

所谓 定额 融资 杠杆 就是指 在 进行 杠杆 交易 的 时候，始终 保持 恒定 的 借款 金额， |||||||||||||constant||| The so-called fixed financing leverage refers to maintaining a constant loan amount when carrying out leveraged transactions.

不会 因为 市场 的 波动 而 少计 或者 是 多计。 ||||fluctuation|||||more than 1 Will not underestimate or overestimate due to market fluctuations.

常见 的 认购 权证 就 属于 这 一类， Common subscription warrants fall into this category

因为 行情 价格 是 不变 的。 Because the market price is constant

另 一种 定 杠杆 融资 就是指 在 进行 杠杆 交易 的 时候， Another kind of fixed leverage financing refers to when leveraged transactions are carried out

始终 保持 恒定 的 借款 杠杆 比例。 Always maintain a constant borrowing leverage ratio

市场 上涨 了，我 就 增加 融资。 When the market rises, I increase financing.

行情 变弱 了，我 就 减少 。 When the market weakens, I cut back.

现在 的 股指 期货 ，债券 正回购， 股票 信用 交易， 都 是 可以 实现 定 杠杆 融资 的。 |||||||||||||fixed||| The current stock index futures, bond repurchases, and stock credit transactions can all achieve fixed leverage financing.

以上 的 就是 作者 介绍 的 不同 的 投资 品种， The above are the different investment varieties introduced by the author

包括 分级 基金，封闭式 基金，股票 认购 权证， Including tiered funds, closed-end funds, stock warrants,

股指 期货，融资 融券，债券 正回购 等等， stock index|||||| Stock index futures, margin financing and securities lending, bond repurchase, etc.,

介绍 的 不是 很深， The introduction is not very deep

建议 有 比较 全面 的 认识 之后 再 投入 带 杠杆 的 品种。 It is recommended to have a more comprehensive understanding before investing in leveraged varieties

除此之外，还 介绍 了 关于 量化 投资 的 一些 知识： In addition, some knowledge about quantitative investment is also introduced:

感兴趣 的 同学 可以 去 翻 一下 这 本书。 Interested students can read this book.

其实 书中 的 案例 和 策略 都 很多， In fact, there are many cases and strategies in the book.

在 此 呢 我们 就 不 一一 赘述 了。 Here we will not repeat them one by one.

那么 接下来 我们 就 来 聊 一聊 到底 如何 做好 低 风险 投资： Then let's talk about how to make low-risk investments:

首先 就是 管理 好 预期 收益： The first is to manage the expected return:

拿破仑 曾经 说 过：“不想 当 将军 的 士兵 不是 一个 好 士兵"！ Napoleon once said: "A soldier who doesn't want to be a general is not a good soldier"!

这句 话 在 职场 毫无 问题。 This sentence is no problem in the workplace

但是 如果 放在 股市， But if put in the stock market

一个 投资者 预期 自己 年化 收益率 50% 但 通常 就是 悲惨 的 故事。 An investor expecting a 50% annualized return is usually a sad story.

但是 短期 收益率 存在 两个 误区 需要 注意 的 是： However, there are two misunderstandings in the short-term rate of return that need to be noted:

一个 是 小 资金 的 复合 收益率 超过 大 资金！ One is that the compound rate of return of small funds exceeds that of large funds

为什么 这么 说 呢？

因为 中国 股市 大多 都 是 散户！

比如说 一千个 散户 当中 套 1% 的 盈利 只有 十个， For example, among a thousand retail investors, only ten earn 1% profit.

而 一亿 散户 当中 套 1% 的 盈利 则 有 十万人。 Among the 100 million retail investors, 1% of the profits are 100,000.

所以 呢 咱们 经常 会 发现 股神， So we often find stock gods,

给 人 感觉 小 资金 的 复合 收益率 可能 会 更 大。 It gives the impression that the compound rate of return of small funds may be greater.

股市 常常 出现 股神 而 公募 私募 表现 平常。 There are often stock gods in the stock market, while public and private equity perform normally.

**第二点** ，就是 不要 把 短期 收益率 当成 长期 收益率！ The second point is not to regard short-term yields as long-term yields!

我们 知道 的 是： What we do know is:

50% 的 复利 十年 就是 五 十倍 的 总 收益。 50% compounded over ten years is fifty times the total return.

几十万 的 资金 也 能 滚 到 上 千万！ Hundreds of thousands of funds can roll to tens of millions!

我们 投资 如果 前 两年 有 50% 的 收益率， If our investment has a 50% rate of return in the first two years,

第三年 亏损 50%， 50% loss in the third year,

在 三年 的 总 收益率 是 12点5%。 The total yield over three years is 12.5%.

实际上 是 跑 书 定期存款 的。 ||||fixed deposit| In the long run, it is actually a running book time deposit。

很多 玩 短线 不少 的 人 认为 打 新股 收益 低， Many short-term players think that the return on IPOs is low

但是 总体 来看 会 发现 坚持 打新 的 人 都 是 赚钱 的。 |||||||||||making money| But on the whole, you will find that those who stick to IPO are making money。

而 在 股市 当中 做 短线 都 是 九死一生。 And doing short-term in the stock market is a narrow escape.

那么 第二点 就是 要 学会 投资 的 三板斧 |||||||three essential skills Then the second point is to learn the three tricks of investment

第一步： 抄 作业！ |copy| Step 1: Copy work!

投资 的 开始，作者 向 我们 建议， 还是 抄 一抄 别人 的 作业， At the beginning of investment, the author suggested to us, it is better to copy other people's work

但是 不能 盲目 的 照抄： But don't copy blindly:

需要 关注 别人 写 作业 的 逻辑 和 过程， Need to pay attention to the logic and process of other people's work,

而且 还要 学会 选择性 的 抄 作业。 But also learn to selectively copy work.

第二步 就是 写 作业！ The second step is to write homework!

操作 也 比较 好， The operation is also better

但是 呢 也 存在 问题！

比如说 牛市 当中 买 股票， For example, when buying stocks in a bull market,

别人 的 作业 写得 漂亮， Others' homework is beautifully written,

一般 股价 涨 了 很多！ The general stock price has risen a lot!

可是 写 作业 的 人 都 在 底部 拿 我们 的。 But the people who wrote homework took ours at the bottom.

比如说 在 牛市 当中 买 股票，

别人 的 作业 写得 漂亮，

一股 股价 涨 了 很多，

很多 写 作业 的 人 都 在 底部 拿 我们 的 赶超 吗？

所以，

抄 作业 到 一定 的 阶段， Copy homework to a certain stage

就要 学会 写 作业 了， I'm about to learn to write homework

写 作业 要 学会 以下 的 四大 诀窍：

了解 投资 历史， Learn about investment history

涉猎 要 广， Covering a wide range

要 能 定量 的 分析， To be able to quantitatively analyze

看 懂 基本 的 财报， Understand basic financial statements,

而 最 重要 的 就是 不能 屁股 决定 脑袋。 And the most important thing is that the head cannot be determined by the ass

**第三步** 就是 检查 作业！ The third step is to check the homework!

如何 检查 的 ？问 自己 三个 问题 ： How to check? Ask yourself three questions:

能 跌 多少？能 涨 多少？ 要 等 多久？ How much can it fall? How much can it go up? How long will it take?

**第三点** 就是 学会 用 杠杆 ！ The third point is to learn to use leverage!

资产 之间 的 相关性 越小，通过 资产 再 平衡 之后 获得 的 收益 就 越 大！ The smaller the correlation between assets, the greater the benefits obtained after asset rebalancing!

所以 我们 就 需要 对 我们 的 防御性 资产、平衡性 资产 和 进攻性 资产，做好 So we need to do a good job of our defensive assets, balance assets and offensive assets

做好 类似 于 足球 的 前锋、中场、后卫 的 转换 持仓。 Do a good job of switching positions similar to football forwards, midfielders, and defenders.

第五 就是 追求 相对 收益：

投资 风险 和 长期 收益率 没有 直接 的 关系。 There is no direct relationship between investment risk and long-term rate of return.

低风险 可能 低 收益： low risk||| Low Risk Possibly Low Return:

比如说 天天 存活期 每天 的 资金 林 回 扯。

高风险 也 可能 低 收益：

比如说 70% 的 股民 亏钱 的。 For example, 70% of stockholders lose money

每年 30% 的 复利， 十年 就是 二十倍。 30% annual compound interest, ten years is twenty times.

这种 就是 低 风险 的 高 收益。 This is low risk high return

那么 高风险 也 可能 是 高 收益？ So high risk can also be high return

比如说 第一年 赚 一百倍， For example, if you earn 100 times in the first year,

后面 的 九年 亏掉 了 80%， Lost 80% in the next nine years,

那么 他 也 是 十年 二十倍 的 收益！ Then he is also twenty times the income in ten years!

在 这个 地方 了：

作者 就 为 我们 介绍 了 他 的 投资 模型。

格雷厄姆 式 的： Grahamian

保底 套利 性 长期 资本 公司 的 低 风险 杠杆， Low-risk leverage for guaranteed arbitrage long-term capital firms

和 大奖章 的 高屏 联动 |||Gao Ping| and Linkage with the high screen of the medallion

**第六 点** 就是 不确定性 与 概率分析！ |||||probability analysis The sixth point is uncertainty and probability analysis

股市 当中 存在 很多 的 不确定性

对于 公司 而言 ||for

经营 业绩 可能 会 出现 恶化 甚至 爆出 地雷

对 整体 市场 而言

可能 就 会 突发 经济危机 等等

整个 世界 都 是 处于 不 确定 当中 的

我们 无法 预知 下 一个 黑天鹅 在 哪

他会 什么 时候 出现

所以 对于 一个 老练 的 低 风险 投资者

需要 考虑 的 不 确定 因素 的 影响

避免 黑天鹅 事件 对于 自己 的 财富 带来 的 致命 影响

第七 点 就是 套利 套利

可以 细分 为 传统 套利

统计 套利 和 趋势 Statistics|||

逃离 传统 套利 主要 是 差价 交易 和 对冲 交易

这 两类 大多数 人 都 很 熟悉

传统 套利 的 很多 人 能够 发现

而且 从中 会 出现 很多 的 套利 者

最终 的 价格 也 将 拉平 差价 基本 不 存在

所以 就 出现 了 统计 逃离

它 是 指 不 保证 每笔 套利 交易 都 能 赚 到 钱

但是 赚钱 的 可能性 大

赔钱 的 可能性 小

单纯 的 套利 投资 不论是 传统 套路

还是 统计 逃离

他 的 收益率 的 都 是 有限 的

但是 如果 在 市场 低估 的 时候

重仓 选择 在 市场 高估 的 时候 是 选择 清仓

那么 就 能够 在 市场 的 平均 收益 的 基础 上

获得 超额 收益

这 就是 趋势 逃离

第八 点 就是 想一想

我们 在 赚 谁 的 钱

无论是 上市公司 发行 债券 还是 股票

都 是 我们 将 钱 投给 了 上市公司

而 上市公司 给予 我们 相应 的 回报

买入 债券 能够 获得 固定 收益 回报

至少 上市公司 不 破产

就 必须 每年 支付 利息

所以 我们 实际上 是 在 转 上市公司 的 钱

而 从 上市公司 身上 赚钱

获得 超额 收益 的 最佳 方式 就是 成长 股 的 投资

比如说 2004 年 腾讯 上市 的 时候

买入 股票 十年 的 收益率 达到 了 一百倍

2001 年 买入 茅台 13 年 的 总 收益 是 几十倍

而 到 目前 更是 涨 了 几百倍

所以 买 股票 实际上 则 是 买 公司

第九 就是 要 记住 没有 赚钱 的 永动机

任何 一种 特定 的 赚钱 模式

如果 高于 市场 的 投资 回报率

则 说明 存在 某种 无效 性

此时

该 模型 的 参与者 会 不断 的 将 赚 到 的 钱 再 投资

自己 则 越 滚 越 大

而 这种 模式 的 必然 会 被 更 多 其他 的 人 发现

当 一个 模型 承载 太多 的 资金 的 时候

是 市场 将 从 无效 的 状态 恢复 到 有效 的 状态

最终 导致 这种 模式 的 失效

就 像 有 一只 猎豹 发现 了 一片 拥有 很多 领养 的 大 草原 ||||||||||adoptions||| Just like a cheetah discovers a vast grassland with many adoptions.

而后 他 每次 都 来 这里 After that, he comes here every time.

不是 紧接着 他 的 伙伴 也 都 会 来到 这里 It's not long before his companions also come here.

原本 没有 天敌 的 羚羊 开始 慢慢 的 减少 ||||antelope||||

跑 的 慢 的 也 都 被 吃掉 了

无法 繁殖 后代

慢慢 的 羚羊 越 跑 越 快 ||antelope||||

同样 由于 羚羊 的 锐减

很多 猎豹 无法 再 获得 食物

慢慢 饿死 了

所以 生存 下来 的 猎豹 也 会 越来越快

直至 达成 了 某种 平衡

再也不会 出现 最初 的 猎豹

躺 着 也 能 抓 到 羚羊 的 情况 了

所以 证券市场 是 永远 没有 永动机 的 存在 的

最后 这 本书 虽然 讲得 不够 深入

但是 对于 初学者 来说

有个 低 风险投资 的 地图 也许 更加 的 重要

看 的 出 作者 把 真切 的 经验 都 讲 了 出来

就算 你 不能 一下子 做到 30% 的 收益率

但是 超过 余额 宝 的 收益率

应该 还是 轻而易举 的 事情

希望 大家 都 能够 尽快 的 走上 低 风险 的 投资 之 路 |||||||||||the|