对 赌 ，在 资本 市场 是 怎么 玩 的？ (1) à l'égard de|||capital||||| to|gambling||capital|capital market||how to|| |spielen||||||| VS betting, how is it played in the capital market? (1) El juego, ¿cómo funciona en los mercados de capitales? (1) Comment jouer aux paris sur le marché des capitaux ? (1) Gioco d'azzardo, come funziona nei mercati dei capitali? (1) VS ベッティング、資本市場ではどのようにプレイされますか? (1) VS betting, hvordan spilles det i kapitalmarkedet? (1) Азартные игры, как они работают на рынках капитала? (1) 对 赌 ，在 资本 市场 是 怎么 玩 的？ (1) 對賭，在資本市場是怎麼玩的？ (1)

这个 词 好像 是 我们 在 资本 市场 里 |mot||||||| |Wort||||||| ||||||capital|| Ce mot semble être quelque chose que nous entendons souvent sur le marché financier. 这个词好像是我们在资本市场里

经常 听说 souvent| häufig| Il est très souvent mentionné. 经常听说

出现 频率 非常 高 的 一个 词 apparaître|||||| |Frequenz||||| A word that occurs very frequently C'est un mot qui apparaît avec une fréquence très élevée. 出现频率非常高的一个词

我 还 特意 去 网上 搜 了 一下 ||exprès||||| ||extra|||suchen|| |||||searched|| Je suis même allé chercher en ligne 我还特意去网上搜了一下

它 的 英文 叫做 ||anglais|s'appelle Auf Englisch heißt das so. Cela s'appelle en anglais 它的英文叫做

不过 我 是 真 没 在 英语 世界 里边 seulement|||vraiment|pas|||monde|dedans Aber ich bin wirklich nicht in der englischsprachigen Welt. Cependant, je n'ai vraiment jamais été dans le monde anglophone 不过我是真没在英语世界里边

听过 这个 词 entendu|| Das habe ich schon einmal gehört. 听过这个词

也 确实 它 是 在 国内 的 资本 市场 |vraiment|il|||national||| 也确实它是在国内的资本市场

被 玩 到 了 炉火纯青 ||à||au sommet de son art ||||mastery A été joué à la perfection 被玩到了炉火纯青

就是 因为 对 赌 C'est à cause du pari 就是因为对赌

有人 笑 到 最后 |rire|| Il y a des gens qui rient à la fin 有人笑到最后

有人 跌落 谷底 |est tombé| |fell|the bottom of the valley ||Talboden Jemand, runter, runter. Il y a des gens qui tombent au fond de la vallée 有人跌落谷底

更 有人 倾家荡产 encore||ruiner sa famille ||alles verlieren ||lose everything Mehr. Jemand hat sein Vermögen verloren. Il y a même des gens qui perdent tout 更有人倾家荡产

甚至 有人 锒铛入狱 même||enfermé en prison ||ins Gefängnis kommen ||was imprisoned Il y a même des gens qui se retrouvent derrière les barreaux 甚至有人锒铛入狱

你 就 感觉 国内 很多 大佬 |||||grands patrons |||||big shots Man hat einfach das Gefühl, dass es in diesem Land eine Menge großer Leute gibt. Tu sens qu'il y a beaucoup de grands noms dans le pays 你就感觉国内很多大佬

甚至 是 娱乐圈 的 明星 même||||star ||entertainment industry|| Auch die Stars des Showbusiness. Même des stars du monde du divertissement 甚至是娱乐圈的明星

都 得 经过 几次 对 赌 的 洗礼 |doivent||||jeu||baptême |||||||Baptismus |||||||baptism doivent passer par plusieurs épreuves liées aux paris 都得经过几次对赌的洗礼

才能 完成 打怪 升级 ||tuer des monstres| ||Monster besiegen| ||monster hunting| Den Kampf beenden und aufrüsten Il faut pouvoir terminer le combat et monter de niveau 才能完成打怪升级

所以 今天 小 Lin 就 跟 大家 一 起来 聊一聊 |||||||||discuter Alors aujourd'hui, Xiao Lin va parler un peu avec tout le monde 所以今天小Lin就跟大家一起来聊一聊

你 说 对 赌 协议 它 到底 是 怎么回事 ||à propos de||||||que se passe-t-il |||Wette|Vereinbarung|||| Dis-moi, quel est le problème avec l'accord de pari ? 你说对赌协议它到底是怎么回事

它 的 底层 逻辑 本质 是 什么样 |||logique||| Was ist die zugrunde liegende Logik? Quelle est la nature de sa logique sous-jacente ? 它的底层逻辑本质是什么样

这个 听 起来 甚至 有点儿 戏 的 对 赌 协议 |sonner||même||drôle|particule possessive|对|| |||sogar|||||| |||||play|||| Cela semble même un peu théâtral comme accord de pari. 这个听起来甚至有点儿戏的对赌协议

它 是 怎么 能 如此 迅速 蔓延到 了 ||||||se propager à| ||||so||sich ausbreiten auf| Comment cela a-t-il pu se propager si rapidement ? 它是怎么能如此迅速蔓延到了

整个 国内 的 资本 市场 gesamte|inland|||Markt 整个国内的资本市场

首先 什么 叫 对 赌 协议 d'abord|||correct|| Zunächst einmal: Was ist ein Wettvertrag? Tout d'abord, qu'est-ce qu'un accord de pari ? 首先什么叫对赌协议

顾名思义 就是 一个打 了 赌 的 协议 comme son nom l'indique|||||| ||ein Schlag|||| ||a bet|||| Comme son nom l'indique, c'est un accord qui a été conclu sur un pari. 顾名思义就是一个打了赌的协议

就是 融资 的 公司 和 投资人 之间 |financement|||||entre C'est entre une entreprise en financement et des investisseurs. 就是融资的公司和投资人之间

他们 要 打 一个 赌 他们要打一个赌

一般 就是 大家 在 融资 的 时候 In der Regel ist es so, dass die Leute finanzieren. En général, c'est lorsque tout le monde finance. 一般就是大家在融资的时候

要 给 自己 定 一个 指标 |||fixer|| |||||Ziel Il faut se fixer un objectif. 要给自己定一个指标

如果 这个 公司 按 要求 完成 指标 了 ||||||indicateur| ||||||Ziel| Si cette entreprise remplit l'objectif comme prévu. 如果这个公司按要求完成指标了

就算 融资 的 公司 赌赢 了 ||||a gagné| ||||gewonnen| ||||won the bet| Selbst wenn das Unternehmen, das sie finanziert hat, die Wette gewonnen hat. Même si l'entreprise financée a gagné son pari 就算融资的公司赌赢了

如果 没 完成 指标 就算 投资方 赌赢 |||||investisseur| |||Zielsetzung|auch wenn|Investoren|gewinnt |||||Investor 1| Si les objectifs ne sont pas atteints, même si l'investisseur a gagné son pari 如果没完成指标就算投资方赌赢

然后 输 的 这方 |verliert|| |||this side Ensuite, ceux qui ont perdu 然后输的这方

就要 赔给 赢 的 这方 一些 东西 |geben||||| |compensate to||||| 就要赔给赢的这方一些东西

比如 钱 股权 之类 的 ||Aktienrechte|| ||equity|| Zum Beispiel Geld, Eigenkapital und so weiter. 比如钱股权之类的

就是 这么 简单 So einfach ist das. 就是这么简单

这个 就是 对 赌 协议 Genau das ist es, ein Pari-Mutuel-Abkommen. 这个就是对赌协议

一个 小 幽默 Ein wenig Humor. 一个小幽默

送给 大家 Für alle. 送给大家

来 咱们 来 好好 聊聊 对 赌 协议 Come, let's talk about the VAM agreement 来咱们来好好聊聊对赌协议

据我所知 As far as I know 据我所知

第一个 关于 对 赌 比较 公开 的 案例 就是 |||||öffentlich||Fall| Der erste öffentlichkeitswirksamere Fall von Wetten ist 第一个关于对赌比较公开的案例就是

蒙牛 Mengniu Mengniu 蒙牛

蒙牛 大家 应该 都 非常 熟悉 了 |||||vertraut| |||||familiar with| 蒙牛大家应该都非常熟悉了

就 做 奶制品 的 ||Milchprodukte| 就做奶制品的

2000年初 的 时候 Anfang des Jahres|| 2000年初的时候

牛奶 市场 上 啊 伊利 那 是 绝对 的 老大 ||||Yili|||absolut||Boss ||||Yili||||| Auf dem Milchmarkt ist Yili der absolute Marktführer. 牛奶市场上啊伊利那是绝对的老大

市场占有率 超过 了30% Marktanteil|übersteigt| market share|| 市场占有率超过了30%

你 想 毕竟 人家 1996年 就 在 A股 上市 了 ||schließlich||||||notiert| |||||||A-shares|| 你想毕竟人家1996年就在A股上市了

但 这个 时候 但这个时候

却 半路 杀 出来 了 一个 蒙牛 ||erscheinen|||| 却半路杀出来了一个蒙牛

在 他 的 创始人 牛根生 的 带领 下 |||Gründer|Niu Gensheng||| |||founder|Niu Gensheng||led by| 在他的创始人牛根生的带领下

真的 叫做 势如破竹 ||wie ein heißes Messer durch Butter ||unstoppable momentum 真的叫做势如破竹

来 捎带 说 一嘴 创始人 牛根生 |||ein Wort||Niu Gensheng |mentioning|||| 来捎带说一嘴创始人牛根生

其实 他 最 开始 是 在 伊利 干 ||||||Yili| 其实他最开始是在伊利干

当时 也 是 能力 非凡 ||||extraordinary 当时也是能力非凡

一路 凭 实力 做到 了 副总裁 |||||Vizepräsident |||||Vice President 一路凭实力做到了副总裁

他 带领 的 团队 他带领的团队

在 伊利 的 业绩 能 占 到80% |||Leistung||| 80 Prozent der Leistung von Erie. 在伊利的业绩能占到80%

后来 就 有 传言 说 后来就有传言说

在 内部 有 一些 政治 斗争 |||||kämpfe 在内部有一些政治斗争

反正 就是 各种 原因 Wie auch immer, es ist einfach, wissen Sie, aus verschiedenen Gründen. 反正就是各种原因

牛根生 就 出来 单干 了 |||alleinständig arbeiten| |||started his own business| 牛根生就出来单干了

就 创立 了 蒙牛 Also schuf er den Monarchen. 就创立了蒙牛

结果 他 出来 之后 结果他出来之后

伊利 有 9个 高管 |||executives Yili hat 9 leitende Angestellte 伊利有9个高管

都 放弃 了 高薪 追随着 牛根生 出来 创业 |||||Niu Gensheng|| ||||following||| 都放弃了高薪追随着牛根生出来创业

又 陆陆续续 哩哩啦啦 ||herumgeplappert |one after another|one after another Und wieder, und wieder, und wieder. 又陆陆续续哩哩啦啦

有 上 百多个 部下 ||über einhundert|Untergebene ||over a hundred|subordinates 有上百多个部下

也 都 奔走相告 ||sich gegenseitig informieren ||running to tell each other Sie rennen auch alle herum. 也都奔走相告

投奔 而 来 kommen|| came to seek refuge|| 投奔而来

第一年 营收 还 只有 3700多万 |Umsatz||| |revenue||| 第一年营收还只有3700多万

可是 短短的 4年 后 到 2003年底 |kurze|||| 可是短短的4年后到2003年底

这个 数字 就 变成 了 40个 亿 Und aus dieser Zahl wurden 4 Milliarden. 这个数字就变成了40个亿

整整 翻 了 100多倍 ganz genau|||mehr als 100 mal exactly|increased||more than 100 times 整整翻了100多倍

是不是 还 挺 有 两把刷子 的 ||||Fähigkeiten| ||||skills| 是不是还挺有两把刷子的

所以 后来 甚至 都 有人 把 牛根生 ||||||Niugensheng Später nannten einige Leute sogar Niu Gensheng 所以后来甚至都有人把牛根生

称为 "乳业 之 父" |||Vater |Dairy industry|| Er wird "Der Vater der Molkerei" genannt. 称为"乳业之父"

有点 扯远 了 |abgeschweift| |digressing| 有点扯远了

反正 就是 蒙牛 反正就是蒙牛

最 开始 在 牛根生 的 带领 下 |||Niu Gensheng||| 最开始在牛根生的带领下

那 叫 势如破竹 那叫势如破竹

乳制品 这个 行业 Milchprodukte|| Dairy products|| 乳制品这个行业

它 是 一种 规模 经济 |||Skala| 它是一种规模经济

就是 最 开始 你 要 把 这些 牛 都 弄 好 就是最开始你要把这些牛都弄好

然后 把 供应链 都 弄 好 ||Lieferkette||| ||supply chain||| 然后把供应链都弄好

初期 投入 的 成本 是 很 高 的 Anfangs||||||| 初期投入的成本是很高的

然后 往后 的 边际 成本 就 很小 |||Grenzkosten||| |||marginal||| 然后往后的边际成本就很小

你 就让 牛多 挤 一点 奶 |||||Milch ||Niu Duo||| 你就让牛多挤一点奶

就 能 拿出 去 卖钱 了 ||||money| Dann können wir es herausnehmen und gegen Geld verkaufen. 就能拿出去卖钱了

对于 这种 行业 来讲 Für eine Branche wie diese. 对于这种行业来讲

只要 市场 还有 潜力 |||potential 只要市场还有潜力

就是说 你 扩张 的 越 大 就是说你扩张的越大

你 赚 的 就 越 多 |earn|||| 你赚的就越多

所以 对于 牛根生 来讲 ||Niu Gensheng| Also, für Niu Gensheng 所以对于牛根生来讲

只要 市场 容量 还 足够 的 大 ||market capacity|||| 只要市场容量还足够的大

我要 想 赚 更 多 的 钱 Ich möchte mehr Geld verdienen. 我要想赚更多的钱

我 就 需要 扩张 |||Expansion 我就需要扩张

扩张 需要 什么 扩张需要什么

没错 就是 没错 就是

钱 钱

那 问题 就 来 了 那问题就来了

你 说 对于 蒙牛 你说对于蒙牛

当时 还 不 太 知名 的 一个 民营企业 |||||||Privatunternehmen |||||||private enterprise 当时还不太知名的一个民营企业

他 要 想 从 银行 里 贷到 大量 的 钱 ||||||leihen||| ||||||borrow from||| 他要想从银行里贷到大量的钱

其实 是 非常 困难 的 Eigentlich ist das sehr schwierig. 其实是非常困难的

说 牛根生 非常 会 做 产品 Sagte Niu Gensheng, sehr gut in der Herstellung von Produkten 说牛根生非常会做产品

非常 会 营销 ||marketing 非常会营销

可是 一旦 说 到 资本 市场 Aber wenn es um die Kapitalmärkte geht. 可是一旦说到资本市场

那 就是 抓瞎 ||verwirrt ||blindly guessing 那就是抓瞎

所以 他 非常 的 焦虑 ||||anxious 所以他非常的焦虑

这时候 急需 钱 的 蒙牛 |urgently need||| Zu diesem Zeitpunkt brauchte Mengniu dringend Geld. 这时候急需钱的蒙牛

就让 资本 摩根士丹利 给 盯上 了 ||Morgan Stanley||| ||Morgan Stanley||set sights on| 就让资本摩根士丹利给盯上了

他 早就 盯上 蒙牛 大 香饽饽 已经 很久 了 |||||Leckerbissen||| |||||big prize||| 他早就盯上蒙牛大香饽饽已经很久了

你 想 那 时候 中国 刚 加入 WTO |||||||WTO 你想那时候中国刚加入WTO

都 在 飞速发展 ||schnell entwickeln ||rapid development 都在飞速发展

人民 生活 水平 也 在 急速 的 提高 |||||schnell|| 人民生活水平也在急速的提高

所以 乳制品 那个 行业 |Milchprodukte|| 所以乳制品那个行业

虽然 说 当时 还 没 没有 特别 普及 |||||||popularization 虽然说当时还没没有特别普及

但 市场潜力 是 巨大 的 |Marktpotenzial||| |market potential||| Aber das Marktpotenzial ist riesig. 但市场潜力是巨大的

摩根士丹利 自然 也 想 Morgan Stanley||| 摩根士丹利自然也想

在 这个 赛道 里边 插一脚 ||||einen Fuß reinsetzen ||track||take part Auf dieser Strecke können Sie einen Fuß in die Tür bekommen. 在这个赛道里边插一脚

但 问题 当时 的 行业龙头 伊利 ||||industry leader| Das Problem war jedoch der damalige Branchenführer Yili. 但问题当时的行业龙头伊利

其实 已经 又 是 国资 背景 ||||Staatsvermögen| ||||state-owned assets| 其实已经又是国资背景

也 早就 上市 三年 了 也早就上市三年了

对于 摩根士丹利 来讲 |Morgan Stanley| Für Morgan Stanley. 对于摩根士丹利来讲

它 根本 就 挤 不 进去 它根本就挤不进去

但是 啊 蒙牛 我行 对 不 对 |||ich kann||| |||I am capable||| 但是啊蒙牛我行对不对

你 看 典型 的 初创 企业 ||||Start-up| ||||start-up| Sehen Sie, ein typisches Startup. 你看典型的初创企业

市场 好 发展 快 市场好 发展快

而且 阿牛 又 非常 的 有 能力 |A-Niu||||| |Ah Niu||||| 而且阿牛又非常的有能力

带来 了 一批 伊利 出来 的 管理层 |||Yili|||Management ||||||management team 带来了一批伊利出来的管理层

最 关键 的 是 最关键的是

他们 真的 很 缺钱 他们真的很缺钱

于是 大摩 就 联合 了 |Morgan Stanley||| Und so tat sich Dahmer zusammen. 于是大摩就联合了

鼎晖 和 英联 一起 找到 了 牛根生 ||Yinglian|||| Dinghui||Yinglian|||| 鼎晖和英联一起找到了牛根生

一边 是 优质 公司 就 缺钱 一边是优质公司就缺钱

一边 是 有钱 就 缺 优质 公司 Auf der einen Seite gibt es Geld, auf der anderen Seite mangelt es an Qualitätsunternehmen. 一边是有钱就缺优质公司

两边 这 不 那 啥 一下 就 看 对 眼 了 吗 Seht ihr euch sofort wieder? 两边这不那啥一下就看对眼了吗

2002年大摩 这边 二话没说 ||ohne zu zögern Morgan Stanley||without saying a word 2002年大摩这边二话没说

给 蒙牛 投了 2,600万美金 ||investiert| 26 Millionen Dollar für Mengniu. 给蒙牛投了2,600万美金

合 当时 的 2.1亿 人民币 合|||| Der Gesamtbetrag belief sich zu diesem Zeitpunkt auf 210 Millionen RMB. 合当时的2.1亿人民币

紧接着 一年 蒙牛 增速 飞快 unmittelbar danach|||Wachstum|schnell 紧接着一年蒙牛增速飞快

按照 我们 刚才 的 逻辑 ||||Logik 按照我们刚才的逻辑

他 就 又 缺钱 了 |||hat kein Geld| 他就又缺钱了

于是 牛根生 就 又 找到 了 大摩 |Niu Gensheng||||| Niu Gensheng ging also zurück zu Damo. 于是牛根生就又找到了大摩

说 你 再 投点 呗 |||setzen| |||投点| 说你再投点呗

大摩钱 还是 有 的 Dai Mo Geld||| Morgan Stanley money||| Es ist noch etwas Geld übrig. 大摩钱还是有的

但是 思量 再三 觉得 再 追加 投资 ||mehrmals|||追加| |consider||||additional investment| 但是思量再三觉得再追加投资

风险 也 还是 挺大 的 Es ist immer noch ein großes Risiko. 风险也还是挺大的

毕竟 中国 资本 市场 毕竟中国资本市场

也 就是 那 几年 才 发展 起来 的 也就是那几年才发展起来的

不管 是 法律 保护 ||Gesetz|Schutz 不管是法律保护

还是 市场 规则 ||Regel 还是市场规则

都 不是 那么 完善 |||perfect 都不是那么完善

所以 为了 尽可能 的 保护 自己 的 利益 所以为了尽可能的保护自己的利益

大摩 这边 就 跟 牛根生 说 了 ||||Niu Gensheng|| Damo hat es Niu Gensheng erzählt. 大摩这边就跟牛根生说了

说 兄弟 我们 很 看好 你 蒙牛 |Bruder||||| 说兄弟我们很看好你蒙牛

也 很 看好 你 牛根生 ||||Niugensheng 也很看好你牛根生

投钱 可以 Geld investieren| Invest money| 投钱可以

我们 愿意 再出 3,523万美金 |bereit|noch einmal ausgeben| ||to invest again| Wir sind bereit, weitere 35,23 Millionen Dollar zu zahlen. 我们愿意再出3,523万美金

当然 我 也 不 知道 怎么 算 的 当然我也不知道怎么算的

大概 就 和 2.9亿 人民币 Das sind etwa 290 Millionen Yuan. 大概就和2.9亿人民币

但是 但是

BUT BUT

我们 有个 条件 ||Bedingung 我们有个条件

咱们 来定 一个 目标 |legen|| |let's set|| 咱们来定一个目标

如果 在 未来 三年 如果在未来三年

蒙牛 营收 的 复合 增长率 |||jährlich| ||||growth rate Mengniu Einnahmen CAGR 蒙牛营收的复合增长率

都 超过50% Alle über 50 Prozent 都超过50%

我们 资方 就 再 送给 你们 7,830万股 ||||geben||10.000 Aktien |investors|||||783 million shares 我们资方就再送给你们7,830万股

就 大概 合 6%蒙牛 的 股份 ||entspricht||| 就大概合6%蒙牛的股份

如果 你们 没 达到 业绩 ||||Leistung 如果你们没达到业绩

反过来 你 蒙牛 umgekehrt|| Sie hingegen, Monarch. 反过来你蒙牛

就 得 给 资方 这么 多 股份 就得给资方这么多股份

大摩想 的 是 很 美的 ||||schön Morgan Stanley's thought|||| 大摩想的是很美的

如果 蒙牛 这边 业绩 飞涨 |||Leistung|steigt rasant ||||skyrocketing 如果蒙牛这边业绩飞涨

每年 增长 能 超过50% |Wachstum|| Jährliches Wachstum könnte über 50 Prozent betragen 每年增长能超过50%

那 轻松 上市 对 吧 那轻松上市对吧

就算 我 给 管理层 一些 激励 Selbst wenn ich dem Management einen Anreiz bieten würde. 就算我给管理层一些激励

也 是 合情合理 的 ||vernünftig| ||reasonable| 也是合情合理的

万一 要 没拿到 没关系 ||nicht bekommen| ||didn't get| 万一要没拿到没关系

我 还 能 拿到 点 股份 作为 补偿 Ich werde einige Aktien als Entschädigung erhalten. 我还能拿到点股份作为补偿

如此一来 又 能 激发 管理层 的 斗志 ||||||Kampfgeist In this way||||||fighting spirit 如此一来又能激发管理层的斗志

所以 输赢 我 都 不亏 ||||nicht verlieren ||||not losing 所以输赢我都不亏

牛根生 这边 Niu Gensheng| Niu Gensheng, hier entlang. 牛根生这边

首先 他 肯定 面临 着 自己 Zunächst einmal muss er sich mit seinen eigenen 首先他肯定面临着自己

一旦 达 不到 目标 一旦达不到目标

会 亏掉 一些 股权 的 风险 |||Aktienanteile|| |lose|||| 会亏掉一些股权的风险

但是 也 不至于 倾家荡产 |||verarmt Aber nicht so viel, dass du dein Geld verlierst. 但是也不至于倾家荡产

阿牛 觉得 自己 的 赢面 A-Niu|||| ||||winning chance 阿牛觉得自己的赢面

其实 还是 很大 的 其实还是很大的

毕竟 你 像 伊利 这种 成熟 型 的 企业 |||Yili||||| 毕竟你像伊利这种成熟型的企业

前 几年 的 复合 增长率 ||||Wachstumsrate Zusammengesetzte Wachstumsrate in den Vorjahren 前几年的复合增长率

都 能 超过50% 都能超过50%

就 更 别提 像 我 这种 高速 发展 的 蒙牛 了 Ganz zu schweigen von den schnell wachsenden Monarchen wie mir. 就更别提像我这种高速发展的蒙牛了

而且 其实 当时 客观条件 是 |||objektive Bedingungen| |||objective conditions| Und in der Tat waren die objektiven Bedingungen zu diesem Zeitpunkt 而且其实当时客观条件是

蒙牛 真的 在 其他 渠道 蒙牛真的在其他渠道

融 不到 那么 多钱 earn||| 融不到那么多钱

你 想 这 两轮 下来 |||zwei Räder| |||two rounds| Sollen die beiden Räder runter? 你想这两轮下来

这 PE 一共 注资 5亿 |PE||| |||investment| 这PE一共注资5亿

还给 你 三年 的 发展 时间 Ich gebe Ihnen noch drei Jahre Zeit für die Entwicklung. 还给你三年的发展时间

而且 还 能 帮 你 上市 而且还能帮你上市

这么 一想 下来 这么一想下来

老牛 就 觉得 我 赌 一把 Old Cow||||| 老牛就觉得我赌一把

双方 达成协议 |eine Vereinbarung erzielen |reached an agreement Parteien Einigung erzielt 双方达成协议

对 赌 协议 开启 对赌协议开启

接下来 咱们 就 快 进着 说 ||||weiter| ||||continue talking| 接下来咱们就快进着说

拿到 了 投资 的 蒙牛 Mengniu, der die Investition erhalten hat. 拿到了投资的蒙牛

那 是 飞速发展 ||schnelle Entwicklung 那是飞速发展

2004年 在 港交所 成功 上市 ||Hongkonger Börse|erfolgreich| ||Hong Kong Stock Exchange|| 2004年在港交所成功上市

2005年 有 了 超级 女生 的 现象 级 营销 2005年有了超级女生的现象级营销

每 一年 的 营业额 几乎 都 翻 了 一倍 |||annual revenue||||| 每一年的营业额几乎都翻了一倍

2006年 甚至 超过 了 行业 第一 伊利 2006年甚至超过了行业第一伊利

轻松 完成 对 赌 目标 轻松完成对赌目标

蒙牛 这边 赢 了 对 赌 协议 蒙牛这边赢了对赌协议

管理层 拿 了 6000多 万股 的 股权 管理层拿了6000多万股的股权

直接 套现 数 10亿 港币 |cash out||| 直接套现数10亿港币

而大摩 这边 虽说 对 赌输 了 Morgan Stanley||||lost the bet| 而大摩这边虽说对赌输了

但 蒙牛 它 不是 上市 了 但蒙牛它不是上市了

所以 直接 在 二级 市场 上 所以直接在二级市场上

套现 26亿 港币 套现26亿港币

在 蒙牛 身上 的 回报率 在蒙牛身上的回报率

直接 超过 了550% 直接超过了550%

看 完 蒙牛 这个 例子 看完蒙牛这个例子

你 是不是 也 对 赌 协议 有点 概念 了 你是不是也对赌协议有点概念了

它 其实 就是 在 融资 的 时候 它其实就是在融资的时候

投资方 为了 规避 掉 ||avoid falling| 投资方为了规避掉

未来 的 一些 不确定性 |||uncertainties 未来的一些不确定性

而 增加 的 一些 附加 条款 |||||Clause (1) 而增加的一些附加条款

这个 目标 有 可能 是 财务 上 的 |||||financial aspect|| 这个目标有可能是财务上的

就 比如 蒙牛 这个 例子 就比如蒙牛这个例子

你 在 之后 的 增长率 要 达到 一定 什么样 的 指标 你在之后的增长率要达到一定什么样的指标

或者 直接 就 说 或者直接就说

你 年 几年 之内 就 必须 要 上市 你年几年之内就必须要上市

比如 接下来 我要 讲 到 的 比如接下来我要讲到的

俏江南 的 例子 Qiao Jiangnan|| 俏江南的例子

奖励 和 惩罚 的 内容 是 什么 奖励和惩罚的内容是什么

其实 比较 常见 的 其实比较常见的

要么 就是 我 给 股权 要么就是我给股权

要么 就是 真 金白银 直接 给钱 |||real gold and silver|| 要么就是真金白银直接给钱

如果 没 达到目标 你 就 把 钱 还给 我 ||the goal|||||| 如果没达到目标你就把钱还给我

就 比如 一会 我们 要 讲 到 的 就比如一会我们要讲到的

俏江南 的 例子 俏江南的例子

你 是不是 就 感觉 你是不是就感觉

虽然 它 叫 对 赌 协议 虽然它叫对赌协议

听 着 好像 是 两边 打赌 很 公平 听着好像是两边打赌很公平

但是 你 总 感觉 好像 是 但是你总感觉好像是

投资方 在 中间 占 了 便宜 投资方在中间占了便宜

没错 你 感觉 的 是 非常 对 的 没错 你感觉的是非常对的

你 看 融资 投资 说白了 你看融资投资说白了

就是 投资方 就是投资方

看好 了 这个 公司 看好了这个公司

觉得 他 很 有 潜力 觉得他很有潜力

好 好

给钱 入伙 |join the business 给钱入伙

之后 两边 就 在 一条 船上 了 之后两边就在一条船上了

赚 一起 赚亏 也 应该 一起 承担风险 ||profit and loss||||share risks 赚一起赚亏也应该一起承担风险

可是 如果 一旦 加上 这么 一条 可是如果一旦加上这么一条

额外 的 对 赌 条款 额外的对赌条款

如果 公司 赚钱 了 如果公司赚钱了

还好 说 投资人 这边 少 赚点 还好说投资人这边少赚点

融资 人能 赚 得 更 多 融资人能赚得更多

但是 万一 要是 公司 亏钱 了 ||||losing money| 但是万一要是公司亏钱了

资本 投资方 这边 几乎 就 没有 影响 资本投资方这边几乎就没有影响

而 融资 方 这边 要 写 亏 而融资方这边要写亏

甚至 有 一些 要 无限连 带到 个人 这边 ||||infinite connection||| 甚至有一些要无限连带到个人这边

进入 老赖 名单 |dishonest debtor|list 进入老赖名单

结果 就 造成 了 看似 公平 的 对 赌 结果就造成了看似公平的对赌

其实 是 大大降低 了 投资方 的 风险 ||greatly reduced|||| 其实是大大降低了投资方的风险

而是 提高 了 融资 方 的 风险 而是提高了融资方的风险

你 看 金融 本来 就是 玩 风险 跟 收益 的 游戏 你看金融本来就是玩风险跟收益的游戏

高风险 就 对应 着 高 收益 high risk||||| 高风险就对应着高收益

投资方 这边 签了 一条 对 赌 ||signed a deal||| 投资方这边签了一条对赌

就 相当于 变相 把 自己 的 就相当于变相把自己的

风险 给 降低 了 风险给降低了

其实 就 变相 提高 了 他 的 Sharpe Ratio (夏普 比率) |||||||Sharpe Ratio|Sharpe Ratio|Sharpe Ratio|Sharpe Ratio 其实就变相提高了他的Sharpe Ratio (夏普比率)

所以 换句话说 你 也 可以 说 所以换句话说你也可以说

他 的 投资 回报率 相当于 变高 了 他的投资回报率相当于变高了

这 还是 退 一万步 讲 |||ten thousand steps| 这还是退一万步讲

对 赌 条款 本身 是 看着 对赌条款本身是看着

比较 公平 的 基础 之上 比较公平的基础之上

实际 情况 下 根本 就 不是 这样 的 实际情况下根本就不是这样的

像 蒙牛 那种 例子 其实 还 挺 少见 的 像蒙牛那种例子其实还挺少见的

因为 那 时候 资本 刚 进入 中国 因为那时候资本刚进入中国

也 不敢 玩 的 那么 野 也不敢玩的那么野

但是 慢慢 的 就 发展 成 资本 但是慢慢的就发展成资本

越来越 豪横 |arrogant 越来越豪横

赢 了 没有 奖励 赢了没有奖励

输 了 还要 惩罚 输了还要惩罚

那 就 完全 变成 了 一个 惩罚 条款 那就完全变成了一个惩罚条款

比如说 一会 我们 要 讲 到 的 比如说一会我们要讲到的

俏江南 的 例子 俏江南的例子

我 要是 再 不 讲 俏江南 我要是再不讲俏江南

你们 是 要 打 我 了 你们是要打我了

俏江南 Qiao Jiang Nan 俏江南

一个 高端 连锁 的 餐饮 品牌 ||||restaurant| 一个高端连锁的餐饮品牌

08/09/10年 那阵子 是 极其 的 辉煌 |that time|||| 08/09/10年那阵子是极其的辉煌

而且 也 是 相当 的 贵 而且也是相当的贵

我 记得 当时 大二 的 时候 |||sophomore year|| 我记得当时大二的时候

我 去 上海 看 世博会 我去上海看世博会

然后 当时 特别 的 饿 然后当时特别的饿

就 进 了 里边 一家 俏江南 就进了里边一家俏江南

看 了 菜单 之后 看了菜单之后

这个 价钱 着实 的 是 这个价钱着实的是

让 我 感到 了 一丝 的 惶恐 ||||||fear 让我感到了一丝的惶恐

然后 我 就 点 了 一碗 小小的 担担面 |||||||Dan Dan noodles 然后我就点了一碗小小的担担面

然后 最后 就 饿 着 就 出来 了 然后最后就饿着就出来了

俏江南 的 老板 俏江南的老板

创始人 张兰 |Zhang Lan 创始人张兰

自称 就是 要 打造 一个 自称就是要打造一个

中餐 界 的 LV 中餐界的LV

2000年 成立 之后 就 一路 披荆斩棘 |||||overcoming obstacles 2000年成立之后就一路披荆斩棘

到 2008年 的 时候 到2008年的时候

就 做到 了 北京 奥运会 就做到了北京奥运会

唯一 的 中餐 提供商 |||provider 唯一的中餐提供商

全国 70个 门店 ||stores 全国70个门店

每天 的 净利润 就 有 200万 每天的净利润就有200万

估值 达到 了 20亿 人民币 估值达到了20亿人民币

张兰 就 号称 张兰就号称

未来 在 有 LV 的 地方 未来在有LV的地方

就要 有 俏江南 就要有俏江南

下 一个 10年 下一个10年

我们 要 做到 世界 的 500强 我们要做到世界的500强

再下 一个 十年 next ten years|| 再下一个十年

要 做到 500强 的 前三强 ||||top three 要做到500强的前三强

你 说 这 生意 如此 的 顺风 顺水 ||||||smooth sailing|smooth sailing 你说这生意如此的顺风顺水

那 张兰 自然 就 想到 了 那张兰自然就想到了

要 上市 要上市

上市 之前 张兰 就 想 努 一把 再融点 钱 |||||try||raise funds| 上市之前张兰就想努一把再融点钱

这时候 鼎晖 资本 又 来 了 |Dinghui Capital|||| 这时候鼎晖资本又来了

你 看 之前 蒙牛 就 有 它 你看之前蒙牛就有它

这 回到 张兰 这 又 有 它 这回到张兰这又有它

而且 它 还是 要 运用 对 赌 而且它还是要运用对赌

赌 什么 呢 赌什么呢

很 简单 很简单

我 就 赌 你 俏江南 4年 之后 要 上市 ||||Qiao Jiangnan|||| 我就赌你俏江南4年之后要上市

如果 成功 如果成功

那 就 成功 上市 那就成功上市

也 没有 什么 别的 奖励 也没有什么别的奖励

但 如果 失败 但如果失败

不好意思 不好意思

张兰 女士 张兰女士

你 得 把 之前 的 投资 款 都 还给 我 你得把之前的投资款都还给我

而且 还 得 加上 一个 合理 的 回报率 而且还得加上一个合理的回报率

据说 是 年化20% 据说是年化20%

鼎辉 还 不 忘 了 Dinghui still remembers|||| 鼎辉还不忘了

把 最坏 的 情况 都 防范 好 把最坏的情况都防范好

还加 了 附加 条款 also added||| 还加了附加条款

就是 万 一张 兰 |||Orchid 就是万一张兰

你 到时候 拿 不 出来 钱 怎么办 你到时候拿不出来钱怎么办

也 没关系 也没关系

我鼎晖 可以 把 张兰 的 股份 Dinghui||||| 我鼎晖可以把张兰的股份

拿 过来 变卖 换钱 |||exchange money 拿过来变卖换钱

反正 就是 要 保证 反正就是要保证

我 这 本钱 都 稳稳 的 ||||steady| 我这本钱都稳稳的

你 肯定 也 会 问 了 你肯定也会问了

你 说 这么 苛刻 的 条件 |||harsh|| 你说这么苛刻的条件

张兰 为什么 要 答应 Zhang Lan||| 张兰为什么要答应

你 说 她 搞 餐饮行业 ||||catering industry 你说她搞餐饮行业

风险 也 不是 很大 风险也不是很大

而且 现金流 又 这么 稳定 |cash flow||| 而且现金流又这么稳定

为什么 不 一步 一步 就 稳扎稳打 的 |||||steady and solid| 为什么不一步一步就稳扎稳打的

对 吧 对吧

何必 呢 何必呢

其实 她 就 当时 有点 一路 走得 太顺 |||||||too smooth 其实她就当时有点一路走得太顺

自信心 有点 爆棚 了 ||overflowing| 自信心有点爆棚了

她 看着 像 全聚德 |||Quanjude 她看着像全聚德

湘鄂 情 Hunan and Hubei| 湘鄂情

这些 餐饮公司 |restaurant companies 这些餐饮公司

都 陆陆续续 的 上市 了 都陆陆续续的上市了