新建 仓 一只 核心 股 How to pick a CORE position stock? ERay说 美股 EP23 2020.8.14【CC字幕】

大家 好 欢迎 来到 我 的 频道

我 是 ERay

今天 是 2020 年 8 月 14 号

差不多 一个月 之前 啊 我 做 了 期 节目

分享 了 一些 我 对 投资 组合 的 思考 和 规划

如果 你 还 没有 看过 那 期 视频 呢

我会 把 链接 放在 下面 的 说明 里

简单 的 回顾 一下

我 在 那 一期 里 提到 了 我 的 投资 计划

目标 是 持有 40 家 左右 的 公司股票

而 这 40 家里 又 会 划分 成 三种 仓位

核心 仓位 10 只 股票

每 只 占 总持仓 比例 不 超过 5%

辅助 仓位 10 只 占 总持仓 比例 不 超过 2%

然后 小 仓位 20 只 每 只 占 比 不 超过 1%

然后 呢 还 留下 10% 的 现金 作为 机动

当然 我 在 节目 中 也 一再强调 这个 还 只是 我 的 计划

目前 正 朝着 这个 方向 坚定 地 努力

不过 离 这个 状态 还有 挺远 的 距离

那 期 视频 发出 之后 呢

有 不少 网友 给 我 留言 或者 私信

对 我 持仓 哪些 公司 尤其 是 核心 仓位 的 公司 很感兴趣

今天 我们 就 来 聊 一聊 我 是 怎么 选 核心 股 的

而且 后面 我 也 会 报告 一只 我 这周 刚刚 开仓 买入

我 认为 是 有 核心 股 资格 的 公司

开始 之前 老规矩

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关于 核心 股 的 问题

我 在 那 一期 视频 里 也 解释 过

核心 仓位 定 哪些 公司 我 目前 还 没有 完全 想 好

对能 入选 核心 仓位 的 公司 要求 肯定 是 最高 的

先说 选 行业

这 就 不是 一件 容易 的 事

有 几个 要素 是 我 比较 看重 的

首先 我 的 核心 仓位 在 它 所处 的 行业 里

要 有 足够 的 竞争 优势

如果 一个 行业 整体 上 没有 什么 品牌效应 和 差异化 的 产品 或者 服务 体验

行业 内 的 竞争 最后 只能 落到 价格战 上 那 这 就 不是 个 很 吸引 我 的 行业

比如说 航空业

看上去 各家 航空公司 都 是 家大业大 光鲜亮丽

但 航空业 提供 的 服务 其实 很 单一

就是 把 旅客 从 A 点 送到 B 点

而 对 市场 上 存在 的 广大 航空公司 来说

绝大多数 都 能 安全 的 完成 这个 使命

所以 呢 这 不是 个 品牌价值 很 明显 的 行业

换句话说

人们 一般 不会 对 某个 航空公司 的 品牌 有 特别 高 的 忠诚度

也 不太会 为了 某个 品牌 付出 太 多 额外 的 溢价

买 机票 的 时候 大多数 人 还是 更 关注 价格

所以 导致 航空公司 之间 的 竞争 最后 就是 靠 价格战

结果 呢 自然 是 大家 都 没有 什么 利润

这张 表列出 的 是 美国航空公司 American Airlines 过去 三年 的 营收

我们 看到 营收 有 400 多亿

但是 净收入 只有 10 几亿

净利润率 net margin 只有 3.+%

我们 再 来 看看 另一家 美联航 United Airlines

同样 也 是 400 多亿 的 营收

净收入 要 好 一些

20 多亿 30 亿 出头

净利润 达到 5%-7%

这 说明 经营 管理 上要 比 美国 航空 更 有效率 一些

但 这 依然 是 个 比较 低 的 利润率

而且 别忘了 这 是 在 2017 到 2019 年 之间 的 数据

这样 的 利润率 真的 是 经不起 什么 大风大浪

今年 的 疫情

造成 了 航空业 大面积 亏损

这么 一个 在 经济繁荣 的 大 环境 下 盈利 5%

而 经济 下行 就 亏损 的 行业

是 不太会 吸引 到 我 的

与 此类 似的 石油 产业 也 是 个 没有 什么 品牌 忠诚度 的 行业

位于 一个 十字路口 的 两家 加油站 价格 基本上 是 一样 的

石油 公司 也 没有 自己 的 定价权

航空公司 留住 顾客 大概 就是 靠积 里程

石油 公司 留住 下游 消费者 也 主要 是 靠 积分

而 这 一类 操作 说白了 就是 让利

多多少少 对 盈利 能力 都 会 有 一点 削弱

所以 在我看来 这 类 公司 的 盈利 能力 是 有 上限 的

优秀 的 企业 在 所处 的 行业 里 应该 有 足够 高 的 品牌 识别 度

而且 拥有 一定 能力 的 定价权

比如说 可口可乐 百事可乐

比如说 星巴克 麦当劳

比如说 耐克 苹果 迪士尼

人会 愿意 为 这些 著名 的 品牌 支付 额外 的 费用

而且 还 心甘情愿

第二点 呢

选 公司 我 还 会 考虑 它们 的 可 扩张性

也 就是 未来 的 成长性

一家 能 把 品牌 做到 全球 的 公司

肯定 要 比 一家 只 在 某个 区域 经营 的 公司 更 吸引 我

像 我 刚才 提到 的 几家 公司

都 是 有 这方面 潜力 的

这 也 是 为什么 我 没有 把 AT&T; 放在 核心 仓位 里 的 原因

虽然 AT&T; 很能 赚钱

但是 区域性 的 经营 模式 的 限制 了 它 的 成长

所以 目前 只能 把 它 先 放在 辅助 仓位 里

不过 呢

它 也 在 不务正业 地 插手 其他 领域

包括 买下 时代华纳 上线 HBO Max

涉足 流媒体

所谓 的 不务正业 其实 也 是 试图 在 新 的 赛道 里求 发展

从这一点 来看 AT&T; 的 还是 很 有 潜力 的

第三点 选 公司 的 时候 我会 很 看重 这个 公司 有没有 很深 的 护城河

所谓 护城河 就是 企业 可 持续 的 竞争 优势

巴菲特 和 芒格 把 公司 本身 比作 城堡

而 城堡 的 价值 是 由 护城河 决定 的

护城河 有 好几种

上 一次 我们 提到 的 CME

就是 这种 把 平台 优势 做为 自己 护城河 的 公司

类似 的 还有 Visa, MasterCard

以及 我们 同时 提到 的 互联网 巨头 Amazon, Google 和 Facebook

还有 一类 公司

它们 护城河 的 特点 是 不可 替代性

或者说 替代 的 成本 巨大

这 类 公司 很多 都 集中 在 基础设施 领域

包括 铁路 机场 码头 石油 天然气 输送 管道

供电 供水系统 通信 网络

这些 行业 的 前期 建设 都 需要 大量 的 资本 投入

一旦 建 好 投入使用 替代 他们 的 成本 就 非常 高

尤其 是 现在 越来越 受 关注 的 环境 问题

导致 重建 一个 替代品 的 可能性 非常 小

满足 上面 几个 要求 的 公司 其实 不少

但 那 还 只是 入围 而已

并 不能 确保 它 进入 核心 仓位

不管 是 哪个 行业 的 公司

必须 既 要 盈利 能力 和 财务状况 都 很 强

还要 有 很 好 的 成长性

而且 至少 经历 过 两个 以上 的 经济周期 并 存活 下来

要求 它 的 过去 现在 将来 都 很 好

同时 分红 也 是 一个 重要 指标

我 希望 这家 公司 是 能 通过 不断 稳定 增加 的 分红 或者 股票 回购 来 回馈 股东 的

当 我 设 的 条件 越 多 那么 能 淘 出来 的 公司 就 越少

而且 这里 还有 一个 买入 时机 的 问题

其实 呢 也 就是 估值 的 问题

好 公司 大部分 的 时间 估值 都 偏高

我 以前 总是 希望 能 在 好 公司 价值 被 低估 的 时候 入手

但是 这种 捡便宜 的 心态 也 让 我 错过 了 不少 好 机会

现在 我 的 心态 有 了 一些 调整

当然 如果 能以 超低 的 估值 买入 好 公司 是 会 有种 淘到 宝 的 感觉

但是 对于 高质量 的 公司 我 也 能 接受 合理 的 价格 而 不是 一味 的 寻求 低价

巴菲特 有句名言

It's far better to buy a wonderful company at fair price

than a fair company at a wonderful price.

以 合理 的 价格 买入 一家 优秀 的 公司

要 比以 优惠 的 价格 买入 一家 普通 公司 划算 的 多

对 我 特别 喜欢 但是 价格 有没有 被 低估 的 公司

我会 采取 定 投 的 方式 买入

利用 时间 来摊 低成本 (Dollar Cost Averaging)

这个 星期 我 就 买入 了 一家 新 的 公司

而 这家 公司 我 认为 是 有 资格 作为 我 的 核心 仓位 的

这家 公司 就是 Johnson & Johnson

强生 公司

股票代码 JNJ

说起 这家 公司 大家 都 不会 陌生

强生 成立 于 1886 年

总部 位于 新泽西 的 New Brunswick

它 是 美国 道琼斯 工业 指数 的 成份股 之一

当前 市值 接近 4000 亿美元

强生 集团 是 一个 全球性 的 巨无霸

在 全球 60 个 国家 有 超过 250 家 子公司

它 的 经营 主要 是 三块 业务

面对 普通 消费者 的 医疗保健 产品

专业 的 医疗 设备

和 制药 产业

强生 公司 的 产品线 很广

不过 最为 人们 所 熟知 的 还是 他 的 Consumer Segment

医疗 保健品

关于 各个 业务 模块 的 介绍 我们 稍后 再说

先 来 看看 强生 公司 总体 的 经营 状况

这 一张 表 是从 2009 年 到 2019 年 的 营收

很少 有 公司 像 强生 这样 在 财报 里 提供 过去 10 年 的 经营 状况

我们 看到 公司 的 营收 分成 美国 国内 部分 和 国外 部分

这 两 部分 大致 相当

总营收

从 2009 年 的 619 亿 增长 到 2019 年 的 820 亿

10 年 增长 了 32.6%

说实话 这 并 不是 个 很快 的 成长 速度

平均 下来 每年 的 成长率 也 就 仅仅 超过 了 通货膨胀率 一点 而已

不过 呢 这 是 家 很 成熟 的 企业

走得 非常 稳

这 一行 标出来 的 是 生产成本

减掉 后算 出来 的 毛 利润率

非常 稳定 地 保持 在 65% 以上

这 是 家 盈利 能力 相当 强 的 公司

当然 这 只是 毛利润

扣除 掉 其他 成本 包括 销售市场 和 管理费用

别忘了 还有 巨大 的 研发 费用

为了 保持 竞争力

强生 在 药品 和 各种 产品 研发 上 的 投入 是 每年 百亿美元 的 规模

减掉 各种 费用 之后 的 净利润 列 在 最 下面

算 出来 净利润率

除了 2017 年 TCJ 法案 带来 的 额外 税务 之外

其他 年份 的 净利润率 也 非常 稳定

好 接下来 我们 就 分别 介绍 一下 各个 业务 模块

先 来说 说 消费者 保健产品

屏幕 上 列出来 的 都 是 大家 耳熟能详 的 品牌

主要 是 美容 产品 个人 护理 和 清洁 产品

这里 有 不少 品牌 相信 大部分 人 都 用 过

非 处方 止痛 退烧药 泰诺

和 邦迪 创可贴

更是 家家户户 药箱 里 的 常备 品

这 张表上 是 消费者 产品 的 业务 细分

最 重要 的 是 两块

美容 产品 和 OTC, 也 就是 over-the-counter 非处方药 系列

这 两 部分 的 销售 略增

其他 几块 业务 有 不同 程度 的 下降

其中 销售 下降 最多 的 是 幼儿 护理产品 和 女性 健康 产品

这 两 部分 的 销售 分别 减少 了 10% 和 6%

这个 主要 是 归因于 2018 年 的 一场 由 路透社 的 报道 引发 的 官司

这篇 报导 的 部分 内容 我列 在 这里

主要 是 说 基于 路透社 对 强生 公司 内部 几千 页 文件 的 调查

发现 从 70 年代 初到 2000 年 前后

总共 30 年 左右 的 时间

强生 公司 在 用来 生产 婴儿 爽身粉 的 原材料 滑石粉 和 智 商品 里

有 若干次 检测 出 了 石棉

这是 一种 致癌物质

但是 强生 公司 并 没有 向 公众 披露

而是 把 这些 原材料 做成 商品 并且 出售 了

强生 方面 当然 是 否认 这项 指控

这场 官司 打 了 快 两年

先是 判 强生 败诉 开出 了 47 亿美元 的 罚款

但是 强生 不服 上诉

目前 还 没有 最终 结果

估计 短期内 也 不会 有 结果

但是 对 这 类产品 的 销售 还是 产生 了 不少 的 冲击

对 这部分 内容 感兴趣 想 吃 瓜 旁观 的 网友

可以 去 搜索 Johnson & Johnson baby powder lawsuit

不过 参考 强生 打官司 的 历史

所有 强生 不服 判决 上诉 的 官司

都 是 以 指控 被 推翻 结束 的

所以 这次 我 依然 看好 强生

医疗 设备 部分 的 业务

包括 用于 外科手术 矫形外科 和 眼科 的 医疗 产品

也 包括 用于 心血管 和 神经 血管 疾病 介入 治疗 的 手术 仪器

这部分 产品 主要 面对 的 用户 是 医院 和 各种 诊所

从 2018 到 2019 年 的 销售 来看

在 各个 业务 模块 之间 的 分布 相对 均匀

但是 几乎 也 没有 什么 增长

还 略有 下降

营收 的 下降 主要 是 由于 这 一部分

糖尿病 产品 在 2018 年 有 10 亿美元 的 销售额

但 这部分 的 销售 在 2019 年 是 零

注解 上 说 这 是因为 强生 旗下 专营 糖尿病 产品

也 就是 血糖 检测仪 的 子公司 Lifescan 的 业务 在 2018 年 四季度 被 剥离

我查 一下 资料

强生 是 以 21 亿美元 的 价格 卖掉 了 这家 子公司

说实话 我 有点 不太 理解 为什么 要 卖掉 这部分 业务

因为 看起 这 是 一块 不错 的 业务

每年 能 给 公司 带来 十几 亿美元 的 营收

强生 没有 公布 各个 子公司 的 经营 状况

所以 我 查不到 Lifescan 的 盈利 能力

不过 按照 公司 的 平均 利润率 大概 20% 左右 算 的话

21 亿 相当于 市盈率 不到 10 就 卖掉 了

确实 有点 亏

不过 Johnson 旗下 有 250 多家 子公司

相对 于 公司 总 市值 4000 亿美元 来说

卖掉 的 公司 差不多 是 1/200

所以 也 就 不 去 纠结 了

大部分 人 对 强生 公司 的 认识 和 理解 来自 于 超市货架 上能 看到 的 那些 商品

但 实际上 制药 业务 才 是 强生 集团 最 重要 的 支柱

制药 部分 专注 于 六个 治疗 领域

分别 是 免疫科

传染病 科

神经科

肿瘤科

心肺 科 和 新陈代谢 药物

这份 关于 各种 药物 和 治疗 领域 的 内容 就 太 专业 了

作为 投资者 我们 只 需要 知道 强生 的 制药业 强大 而且 多元

它 给 公司 带来 了 420 亿美元 的 营收

占 比 总营收 一半多

而且 公司 还 在 不断 的 推出 新药

这 张表上 是 制药 部门 的 pipeline

列出来 的 是 最近 刚刚 获批 的 新药

和 明年 计划 上市 的 新药

说 到 制药 部分 就 不妨 提 一下 新冠 疫苗 研发 的 状况

8 月 5 号

也 就 上周三

强生 公司 和 美国政府 达成 了 协议

强生 会 向 美国政府 提供 一 亿支 总价值 10 亿美元 的 新冠 疫苗

也就是说 每支 2 疫苗 的 售价 10 美元

而且 后期 还 可能 追加 20 亿美元 购买 两 亿支 疫苗 的 定单

美国政府 已经 承诺 了

会 对 所有 美国 人 免费 提供 疫苗

既然 政府 是 免费 提供 疫苗

那 制药 公司 也 不太可能 通过 这个 疫苗 获得 暴利

这里 透露 出 一些 重要 信息

是 说 这些 疫苗 是 以 非营利 的 性质 出售 给 美国政府 的

所以 如果 有 炒 疫苗 概念 的 网友 们 可以 留意 一下

当然 我 不是 说 疫苗 股 不会 涨 啊

但 如果 涨 了 也 应该 是 靠 概念 带动 的

不太会 是 靠 盈利 推动 的

这个 需要 注意 一下

说完 了 去年 的 营收 呢 有 必要 再 把 二季度 营收 情况 也 拿出 来说 一下

今年 二季度 强生 的 经营 成绩 并 不 好看

收入 比 去年同期 差 了 一大截

仔细 看 可以 发现 二季度 医疗 设备 的 收入 几乎 为 零

总结 原因

可以 归结为 受 疫情 影响 很多 诊所 都 临时 关闭 了

一些 不 那么 紧急 的 手术 也 都 先 暂停 等候

这 也 造成 了 医疗 设备 的 需求 降低

但是 要 知道 这部分 需求 并 没有 消失

该治 的 病 还 得治 该 做 的 手术 早晚 得 做

所以 我们 可以 预计 随着 各地 逐步 解封

各种 医疗 设备 的 销售 也 一定 会 回升

甚至 可能 出现 短期内 报复性 回弹 的 情况

最后 再 来看 一看 Johnson & Johnson 的 分红

目前 公司 的 Dividend Yield 是 2.7%

分红 安全 指数 高达 99

这 算是 最高 的 评分

非常 安全

分红 成长性 方面

公司 分红 连续 增长 超过 58 年

这是 一只 不折不扣 的 地位 的 dividend king

按照 这张 图上 的 数据

20 年前 每股 分红 不到 $1

到 今年 每股 分红 $4+

而且 收入 增长 的 如此 稳定

真的 是 非常 非常 靠 谱 的 一家 公司

参考 这个 增长速度

今天 买入 的 一只 股票

以 现在 的 价格 计算

20 年 之后 哪怕 股价 一直 没 动

分红 也 会 涨 到 现在 的 四倍

每年 收到 的 分红 是 最初 投资额 的 10+%

再 来 看看 真实 的 股价

从 2001 年 的 50 美元 左右

涨 到 昨天 的 148

20 年 的 时间

股价 变成 三倍

分红 变成 四倍

不论 从 哪个 角度

这 都 是 一只 适合 长期 持有 的 公司

当然 还是 要说 今天 分享 的 只是 我 的 个人观点

不是 对 你 的 投资 建议

行动 之前 呢

还是 要 请 你 做好 自己 的 功课

股市 有 风险

投资 需谨慎

好 了 我们 总结 一下 今天 的 内容

今天 我们 聊 了 关于 我 选择 核心 仓位 的 一些 原则 和 标准

也 聊 了 我 最近 买入 的 一家 可以 作为 核心 仓位 的 公司 Johnson & Johnson

知道 这是 一家 多元化 经营 同时 又 很 靠 谱 的 公司

盈利 能力 很 稳定 分红 的 增长 也 非常 稳定

虽然 目前 的 估值 并 不 便宜

但是 要 等到 它 打折 太不容易 了

再 来 几个 熔断 还 差不多

所以 呢 我会 通过 每个 月定 投 慢慢 建仓

对 那些 质量 非常 好 但是 价格 又 没有 那么 便宜 的 公司 我会 选择 这种 投资 方式

结束 之前 呢 我 也 想 请 各位 网友 给 我 留言

分享 一下 你们 看好 哪些 公司 作为 自己 的 核心 仓位

如果 能 给出 几个 选它 的 理由 就 更好 了

好 今天 咱们 就 先聊 到 这里

节目 的 最后 感谢 你 的 观看

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