八月 买入 的 第一家 公司 ERay说 美股 EP22 2020.8.7 【CC字幕】
大家 好 欢迎 来到 我 的 频道
我 是 ERay
今天 是 2020 年 8 月 7 号
7 月初 的 时候
做 了 一期 视频
聊 了 三家 我 在 7 月份 会 重点 关注 的 公司
分别 是 Facebook
3M
和 Starbucks
这三家 公司 都 是 7 月份 出财报
当时 Facebook 正在 经历 大规模 的 广告商 杯葛 事件
3M 和 星巴克 的 Q2 财报 数据 预计 也 不会 好看
而 我 对 这三家 公司 都 是 长期 看好 的
所以 我 的 计划 是 等到 财报 出来 股价 回撤
到达 目标 价位 的话 就 加仓
7 月份 结束 了
这三家 公司 也 都 公布 了 财报
Facebook 的 股价 在 公布 财报 前 略有 调整
但是 还远 没有 到达 我 的 目标 价位
财报 公布 之后 更是 股价 创了 新高
没有 给 我 加仓 的 机会
对 星巴克
我 在 那期 视频 的 留言 区里 和 网友 们 讨论 了 加仓 的 价格
是 $65 到 $70
财报 公布 虽然 由于 疫情 的 影响
在 营收 方面 饮料 食品 都 大幅 萎缩
而且 每股 亏损 $0.58
大大 低于 去年同期 的 每股 盈利 $1.12
但是 这个 结果 好于 市场 之前 的 预期
同时 呢 Starbucks 也 调高 了 2020 财年 盈利 的 指引
所以 在 这个 乐观 情绪 的 影响 下
第二天 开盘 股价 就 窜 到 了 $78
既然 长 了 那 我 就 先不加 仓 继续 观望
第三家 公司 3M
Q2 的 营收 和 盈利 双双 miss 预期
不过 差 的 都 不太多
EPS 只 miss 了 一分钱
股价 从 7 月份 的 高点 163 美元 跌到 了 150 左右
这 也 是 我 在 节目 中 提到 的 买入 区间
所以 上周五
也 就是 赶在 7 月份 的 最后 一天 我 在 $149+ 加仓 买 了 一点
3M 也 是 这三家 公司 里 唯一 给 我 买入 机会 的 一家
从 这里 呢 也 大致 可以 看出 我 的 买入 逻辑
基本上 是 不太会 去 追高 的
对 我 持仓 的 公司
因为 买 之前 已经 做 了 分析
所以 我 对 每 一家 公司 都 是 有 足够 的 信心 的
涨 了 个 话 我 一般 不会 追高
当然 更 不 准备 轻易 卖掉
如果 股票 跌 了
我会 具体分析 一下 原因
看看 这些 原因 有没有 违背 我 当初 买入 的 初衷
如果 只是 受 一些 一次性 事件 的 影响
并 没有 改变 公司 长期 的 盈利 能力
那 我 一般 都 会 考虑 加 一些 仓
直到 买满 我 对 这家 公司 分配 的 仓位
看过 我 前几次 视频 的 网友
知道 我 在 7 月份 还 买入 了 其他 几家 公司
包括 高 分红 的 ET Energy Transfer
顺便 说 一下
ET 这周 刚刚 出 了 财报
虽然 营收 和 盈利 都 不及 预期
但是 distribution coverage ratio 1.54
公司 的 分红 看起来 依然 安全
这个 和 我们 在 节目 中 做出 的 判断 是 一致 的
7 月份 我 还有 两次 对 英特尔 的 加仓
也 买入 了 一些 日本 软银 集团 的 股票
这些 我 在 上 一期 节目 里 都 提到 了
另外 我 还 加仓 买 了 一点 AT
这里 稍微 说 说 AT
之前 作 过 一期 视频
AT&T; 尚 能 饭否 ?
比较 详细 地 介绍 了 这家 公司
看过 那 期 视频 你 就 知道 这 是 家 不务正业 ， 同时 又 有着 非凡 的 盈利 能力 的 公司
疫情 期间 营收 和 盈利 都 有所 下降
小字 部分 显示 有 $0.29 的 EPS 损失
是 来自 VRIO 部分 的 Goodwill impairment
Goodwill 也 就是 商誉
一般 是 发生 在 公司 收购 时候 的 溢价 部分
VRIO
其实 就是 DirecTV 的 拉美 部分 的 业务
最早 是 一家 1994 年 成立 于 委内瑞拉 的 公司
为 27 个 拉美国家 提供 卫星电视 服务
2005 年 部分 股权 被 DirecTV 收购
而 2015 年 DirecTV 又 被 AT&T; 收购
这 几次 收购 肯定 都 有 溢价 成分
积累 下来 的 商誉 不少
而 最近 这些 年 受 流媒体 的 影响
卫星电视 的 市场份额 在 不断 萎缩
盈利 变弱 甚至 亏损
这块 内容 可以 参考 我 说 AT&T; 的 那期 节目
这 张表是 当时 我 引用 的 2019 年 的 营收 情况
其中 VRIO 部分 5600 万美元
占 总数 420 亿美元 的 千分之一 左右
九牛一毛 而已
要 我 说 这块 不怎么 盈利 的 鸡肋 早就 可以 write off 了
大部分 公司 倾向 于 在 经济 上行 的 时候 收购 扩张
这 里面 难免 有 泡沫
在 宏观经济 下行 的 时候 产生 商誉 损失 就是 很 正常 的 事
我们 最近 的 节目 里 多次 提到 了 这个 话题
包括 雪佛龙 包括 Energy Transfer
营收表 里面 都 有 Goodwill Impairment
这 其实 也 不是 什么 坏事
长期 来看 可以 让 公司 在 未来 作出 收购 决策 的 时候 更加 谨慎
话说回来 Goodwill Impairment
是 账面 损失
不 影响 到 现金流
AT&T; 依然 保持 着 强大 的 盈利 能力
二季度 的 自由 现金流 76 亿美元
单独 把 这个 数字 76 亿 拿出 来说 你 可能 没什么 感觉
横向 对比 一下 或许 更 有 帮助
那么 能 产生 这个 级别 自由 现金流 的 公司 都 有 哪些 呢 ？
我 下面 列出 三家 公司 来
看看 你 能 不能 猜出来 分别 是 谁
第一家
这里 显示 二季度 的 自由 现金流 318 亿
乍 看起来 很多
但 要 注意 一下 这里 说 的 是 TTM
Trailing Twelve Months
也 就是 过去 12 个 月 加总 的 自由 现金流
所以 摊平到 每个 季度 差不多 是 80 亿美元
和 AT&T; 的 76 亿 很 接近
而且 从 这 张图 上 来看
这家 公司 的 现金流 在 Q2 环比 同比 都 大幅 增长
很 明显 这 是 家 在 疫情 期间 受益 的 公司
而且 是 家 很大 的 公司
你 猜 到 是 谁 了 吗 ？
来看 第二家
自由 现金流 86 亿
没有 太 多 其他 的 信息
只 凭 这 一个 数字 没法 猜
我们 跳过
等 会 直接 公布 答案
再 看 第三家
这家 公司 的 自由 现金流 相对 比较 低
一直 是 40 多亿 50 亿 的 范围
上 季度 大幅 增加 到 73 亿
和 刚才 几家 公司 大致 排 在 一个 水平
但是 Q2 又 暴跌 到 5 亿多美元
看看 这 小字 部份 的 声明
这个 降低 是因为 二季度 付 了 一笔 50 亿美元 的 FTC Settlement
最近 我们 提到 过 的 遭受 到 50 亿美元 天价 罚款 的 公司 是 谁 呢 ？
你 大概 已经 知道 了
没错 这 就是 Facebook
这 50 亿 的 罚款 还是 为了 处理 2018 年 的 剑桥 门 事件
事儿 是 2018 年 的 事儿
FTC 是 2019 年开 的 罚单
这 50 亿 也 从 当年 的 利润 中 扣除
不过 罚款 是 今年 才 交 的
所以 就 显示 在 Q2 财报 的 自由 现金流 部分
如果 没有 这个 影响
那么 脸书 Q2 的 自由 现金流 就是 55 亿多
当然 还是 比 AT&T; 低 了 20 多亿
前面 提到 的 两家 公司
不 知道 你 猜 到 了 没有
第一家 现金流 在 疫情 影响 下 反而 暴增 的 公司
是 亚马逊
这个 很 好 理解
大家 都 不 出门 去 实体店 消费 了
电商 就 特别 受益
不过 也 就是 在 因为 疫情 收益 的 这个 季度
自由 现金流 好过 了 因为 疫情 受 影响 的 AT
之前 的 好几个 季度 自由 现金流 的 TTM 都 没有 超过 250 亿美元
平均 下来 每个 季度 的 自由 现金流 也 不过 60 多亿
少于 AT&T; 70 多 80 亿 的 水平
只有 第三家 公司 自由 现金流 86 亿
稳稳地 超过 了 AT&T; 的 78 亿
这家 公司 就是 谷歌 的 母公司 Alphabet
脸书 谷歌 和 亚马逊
产生 现金流 的 能力 和 AT&T; 相当
处在 一个 数量级
但是 那 几家 公司 的 市值 是从 7000 亿到 15000 亿 的 范围
而 AT&T; 的 市值 只有 2000 亿美元 左右
当然 这样 纯粹 的 只 比较 现金流 也 不 科学
那 几家 公司 都 是 受到 市场 追捧 的 成长型 公司
而 华尔街 不怎么 看得 上 像 AT&T; 这样 老老实实 赚钱 的 公司
股价 一直 没 怎么 涨
几个 月 以来 一直 维持 着 30 美元 左右 的 水平
短期 来看 也 不 期待 有 什么 大 的 变化
不过 华尔街 看不上 的 我 看 得 上
时不时 的 就 会 加一点 仓
对 我 而言 与其说 AT&T; 是 只 股票
不如说 它 更 像 债券
每年 稳定 的 分红 7%
堪比 大部分 优先股 也 就是 Preferred Stocks 的 股息
我 长期 看多 AT
作为 我 的 辅助 仓位
我 给 它 分配 的 持仓 比例 是 2%
目前 离 这个 持仓 比例 还 比较 远
所以 如果 股价 下跌 尤其 是 跌 到 $29.5 以下 的话
我 多少 都 会 买 一点
之后 的 事 就 交给 DRIP(Dividend Reinvestment Plan) 慢慢 地滚 这个 雪球
时间 来到 8 月
8 月份 过 完 一周 了 我 也 买入 了 8 月 的 第一 只 股票
不是 新 公司
是 我 之前 节目 里 说 过 的 一家 公司
芝加哥商品交易所
简称 芝商 所
股票代码 CME
这家 公司 不是 那么 有名
如果 你 之前 没有 听过 这家 公司
可以 先 去 看一看 我 分析 CME 的 那期 视频
基本面 分析 都 在 那 了
CME 提供 多种 期货交易 的 平台
如果 把 这些 期货交易 者 都 当成 在 赌场 里 赌博 的 人
那 CME 就是 赌场 本身
赌博 这件 事 面临 着 太 多 的 不确定性 和 不 可控因素
风险 太 大
但是 赌场 就 不 一样 了
它 靠 提供 交易平台
为 买家 卖家 服务
以 佣金 和 结算 费 作为 收入
这 就是 个 很 靠 谱 的 生意
而且 在 这 一行 里 做 得 越 大 做 得 越久
就 越 不 容易 被 代替
这 就是 它 的 护城河
在 不同 的 商业 领域
有 很多 成功 的 企业
都 是 抓住 了 成为 平台 为 上下游 提供 服务 的 机会
把 自己 做 大 做 强 变得 被 依赖 而且 不可 替代 的
这 类 公司 很多
除了 期货交易 平台 CME
我们 之前 提到 过 的 Visa 和 MasterCard
也 是 这种 提供 平台
以 佣金 为 收入 的 公司
再 仔细 想一想 刚才 我们 提到 的 电商 平台 亚马逊
社交 媒体 平台 脸书
以及 搜索 平台 谷歌
这些 公司 都 不 生产 什么 产品
甚至 也 不是 生产 什么 内容
脸书里 的 图片 都 是 用户 上传 的
YouTube 的 内容 也 都 是 YouTuber 们 制作 的
但是 平台 就 可以 利用 这样 的 资源 群聚 效应
把 自己 的 网络 做大
而且 越大有 竞争力
当 你 到达 一定 的 规模 之后
即使 有 其他 更好 的 产品 和 服务 出来
用户 要换 平台 的话
也 会 面临 很 高 的 转移 成本
这些 都 是 平台 型 公司 的 护城河
好 接着 来说 我们 的 CME
7 月 29 号 CME 公布 了 Q2 的 财报
营收 和 盈利 双双 miss 预期
营收 比 预计 的 12 亿美元 少 了 2000 万
利润 也 miss 了 预期 一分钱
与 上个季度 比较
日 交易量 ADV 大幅 下降 了 35%
这 可是 个 很大 的 跌幅
在 这些 不利 消息 的 影响 下
CME 的 股价 这 几天 是 处在 一个 阴跌 的 状态
事实上 从 我 4 月底 介绍 这家 公司 以来
它 就 一直 保持 这个 阴跌 的 状态
从 当时 的 180 美元 左右 到 现在 的 163
跌掉 了 接近 10%
而 如果 从 今年 疫情 前 的 高点 $223 算起 的话
回撤 幅度 已经 接近 30% 了
这 几个 条件 加 起来
已经 足够 引起 我 的 兴趣 了
所以 我 又 对 最新 的 Q2 财报 做 了 些 研究
先 来看 一下 营收 方面
这 张表 显示 的 是 CME 今年 Q2 的 营收 情况
左边 是 过去 三个 月 的 数据
总收入 11 亿 8 千万美元
和 去年同期 比 降低 了 7.1%
净利润 6 亿 3700 万
同比 降低 了 8.7%
右半 部分 是 过去 六个月 的 数据
过去 六个月
营收 同比增加 了 10.3%
而 盈利 更是 大幅 上涨 了 20%
单凭 这 几个 数字 我们 就 可以 有个 大致 的 判断
那 就是 今年 一季度 营收 大大 高于 去年同期
以至于 二季度 虽然 经营 地 不 理想
但 一季度 做 得 太好了
以至于 今年 上半年 要 比 去年 上半年 好得多
在 专门 说 CME 的 那期 里 我们 提到 过
这是 一家 盈利 能力 超强 的 公司
我们 算 一下 利润率
始终 在 50% 以上
简直 是 高 的 离谱
要 知道 这个 世界 上 有 多少 公司
包括 很多 世界 500 强 的 大 企业
始终 挣扎 在 10+% 的 毛 利润率
和 个位数 的 净利润率
像 CME 这样 随随便便 运营 利润 就 能 达到 50+% 的
实在 是 太气 人 了
下面 这 张表 显示 的 是 CME 各个 季度 的 日均 交易量 ADV
单位 是 交易 的 次数 而 不是 金额
我们 看到 今年 第一季度 的 日均 交易 次数
大大 超过 了 以往 的 水平
二季度 的 ADV 和 它 相比
确实 是 下跌 了 接近 35%
所以 我们 刚才 看到 的 那个 炸裂 的 标题 的确 属实
不过 文章 里 没有 提到 第一季度 表现 有 多么 亮眼
所以 只 看 它 就 推断 第二季度 多么 糟糕 的话
也 是 比较 片面 的 结论
我们 来看 Q2 和 去年同期 的 对比
ADV 从 接近 21M 下降 到 17.6M
跌幅 接近 16%
当然 也 不怎么 好看
不过 在 下结论 之前 让 我们 先 来 仔细分析 一下 这 张表
首先 我们 看到
这 张表上 占 比 最大 的 交易 产品 是 第一项
Interest Rate Futures
也 就是 我们 常说 的 国债 期货
这 里面 包括 中期 国债 的 期货
也 就是 10 年 和 10 年 以内 的 国债 Treasury Notes
也 包括 长期 国债 30 年 的 Treasury Bonds
这个 产品 的 交易量
从 去年 二季度 的 每天 接近 1160 万笔
到 今年 二季度 每天 不到 700 万笔
同比 下降 了 40%
造成 这个 交易量 大幅 下跌 的 原因 是 什么 呢
首先 我们 要 搞清楚 这 一类 产品 交易 的 实质
这 类 交易 的 实质
其实 就是 买卖双方
对 未来 利率 的 趋势 做 判断 的 一种 投机 行为
我们 知道 影响 国债 收益 的 因素 有 很多
包括 国债 本身 的 收益率 曲线 Yield Curve
包括 美联储 的 利息 政策
当然 也 包括 对 宏观经济 的 把握
这 里面 我 认为 对 市场 影响 最大 的 就是 美联储 的 利息 政策
美联储 未来 的 利息 政策 越 含糊不清 越 不 确定
市场 的 波动性 就 越 大
吸引 来 的 投机 行为 也 就 越 多
反之
利息 政策 越 明朗 越 稳定
投机 行为 就 会 大大减少
毕竟 对 一个 确定 的 大家 都 能 看得懂 的 未来 投机
没有 什么 太大 的 意义
今年 3 月份 美联储 两次 降息
直接 降息 到 零利率
整个 二季度 都 是 维持 在 这个 利率 水平
而且 也 表示 这个 零利率 会 维持 相当 长 的 一段时间
还 放出 话 来说
目前 根本 没有 加息 的 打算 连想 都 没想 过
根据 这些 信息 我们 大致 能够 判断
利率 市场 会 在 未来 相当 长 的 一段时间
至少 两三年 以内
继续 维持 这么 一个 波澜不惊 的 水平
既然 未来 很 确定 那 自然 不会 吸引 投机 客
我 想 这 也 能 解释 为什么 Q2 的 国债 期货交易 量 大幅 低于 以往 了
而且 我 猜 这个 不 活跃 的 情况
可能 还要 继续 保持 两三年
这种 不 活跃性 对 CME 这个 平台 来说 当然 不是 什么 好事
不过 CME 交易 的 产品种类 很 丰富
国债 期货交易 量 同比 下跌 40%
而 同期 股指 期货 Equity Indexes Futures 的 交易量 同比 上涨 了 60%
所以 总体 上 交易量 的 下跌 并 没有 像 新闻 里 报道 的 那么 严重
另外 还有 一个 需要 注意 的 地方
在 交易 场地 的 区分 里
我们 看到 这 一项 Open Outcry
这个 说 的 是 传统 的 交易员 在 交易 大厅 里 喊话 报价 的 交易方式
去年 二季度 平均 每天 150 万笔 交易 是 在 交易 大厅 里 以 这样 的 方式 完成 的
但 今年 二季度 由于 疫情 影响 这部分 交易 就 暂时 全停 了
不过 公司 在 财报 里 透露 出 这部分 业务 会 在 三季度 有 限度 的 重新 开放
是不是 真能 开放 还 不好 说
不过 三季度 如果 能够 部分 开放 的话
对 公司 的 交易量 增加 是 有 帮助 的
接下来 的 几张 表 显示 的 是 每笔 交易 里 CME 收 的 交易 费
去年 Q2 是 $0.69
今天 涨 到 $0.73
涨幅 5%
每笔 交易 收入 的 增加 抵消 了 一部分 交易量 的 减少 带来 的 盈利 萎缩
说 到 这里 呢 我们 也 了解 了 对 CME 的 盈利 能力 来说 最 重要 的 就是 两个 指标
平均 每日 交易量 ADV - Average Daily Volume
和 每笔 交易 的 费用 RPC - Rate Per Contract
RPC 虽然 也 会 有 波动 但是 幅度 比较 小
所以 影响 收入 的 主要 就是 ADV
目前 由于 零利率 的 影响
占 比 最大 的 国债 期货 这部分 的 交易 减少 了 许多
不过 与此同时 其他 品种 的 交易 又 开始 活跃 起来
因为 喜欢 投机 的 人 总是 要 找个 地方 冒险
最近 我 看到 一条 消息
是 说 7 月份 的 股指 期货交易 量 比 去年同期 大涨 了 82%
而 其他 品类 的 交易量
比如 股指 期权
白银 大豆 天然气 和 外汇交易
在 7 月份 也 都 有 了 非常 可观 的 增长
第三季度 也 有 了 一个 很 好的开始
而 随着 交易 大厅 的 逐渐 开放
以及 近期 油价 金价 的 波动 加剧
美元 走弱
这些 不确定性 都 会 给 CME 带来 更大 的 交易量
所以 我 认为 三季度 财报 大 概率 会 好 于 二季度
不过 目前 市场 对此 还 没有 什么 反应
股价 还 在 162 163 上下 小幅 波动
所以 我 这周 就 稍微 加 了 一点 仓
如果 继续 跌 了 还会 考虑 再补 一些
好 了 总结 一下 今天 的 内容
今天 主要 是 报告 了 一下 我 7 月份 买入 的 几家 公司
包括 Energy Transfer
英特尔 软银 还有 AT
聊到 了 AT&T; 强大 的 现金流 和 分红
基本上 我 是 把 它 当成 债券 用 的
接着 又 聊 了 我 在 8 月份 买入 的 第一家 公司 CME
还 聊 了 聊 影响 它 盈利 能力 的 两个 因素 ADV 和 RPC
以及 我 认为 三季度 ADV 会 得到 改善 的 一些 理由
其实 这家 公司 我 最早 是 在 2014 年 买入 的
当时 价格 只有 $70 多
买入 之后 呢 就 没 再 怎么 回调 过
一路 涨 到 今年 3 月初 的 $220 美元
按 当时 的 股价 计算
6 年 的 回报 是 200%
再 加上 每年 正常 的 分红 和 年底 的 那次 特别 分红
CME 给 投资者 带来 的 回报 是 非常 可观 的
CME 在 我 的 投资 组合 里 是 辅助 仓位
我 给 它 分配 的 仓位 占 比 是 2%
这 也 是 我会 重点 关注 的 20 家 公司 之一
目前 来看 CME 是 遇到 了 一些 麻烦
股价 从 最高点 回撤 接近 30%
对 我 来说 这是 难得 的 加仓 机会
要 等到 好 公司 打折 真的 是 太不容易 了
不过 这些 只是 我 的 个人观点
不是 给 你 的 投资 建议
请 你 在 行动 之前 一定 要 做 足 功课
股市 有 风险
入市 需谨慎
好 了 今天 咱们 就 先聊 到 这里
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