ARK Invest 如此 看重 TESLA, WHY? ERay说 美股 EP27 2020.9.18
大家 好 欢迎 回到 我 的 频道
我 是 ERay
今天 是 2020 年 9 月 11 号
上 一期 我们 提到 了 方舟 投资 ARK Invest
视频 发了 之后 呢
网友 们 的 反映 比较 热烈
有 不少 网友 希望 我 单独 做 一期 节目
看来 大家 都 对 这家 投资 公司 很感兴趣
那 今天 咱们 就 来 聊聊 方舟 投资
先 来说 它 的 名字
Ark 这个 词
最早 出现 在 圣经 : 旧约 : 创世纪 里
在 大 洪水 来临 之前
诺亚 按照 神 的 旨意 造 的 方舟 就 叫 ARK
它 携带 了 人类 和 地上 所有 的 其他 物种
是 给 未来 世界 留下 的 希望
Cathie Wood 创建 ARK Invest 的 初衷
是不是 要 对 未来 世界 的 希望 投资
这个 不 知道
不过 在 ARK Investment 官方网站 给出 的 解释 是 这样 的
A 代表 的 是 Active
这是 一家 主动型 管理 风格 的 基金
目的 是 为了 更好 的 利用 因为 创新 而 带来 的 高速 变化
R 代表 的 是 Research
建立 一个 开放 的 研发 生态
来 拥抱 技术 的 跨界 融合
使 它 不受 行业 地域 或者 规模 的 限制
K 代表 的 是 Knowledge
通过 知识 分享 来 获得 对 各个 研究 和 投资 领域 的 更深 的 理解
所以 ARK 就是 Active Research Knowledge 的 缩写
我们 上 一次 提到 了
Cathie Wood 推崇 的 是 颠覆 式 创新 的 商业模式
方舟 旗下 所有 的 投资 标的 都 有 这种 颠覆 式 创新 的 色彩
因为 上 一期 已经 解释 过 这个 概念 了 所以 这里 我 就 只是 简单 介绍 一下
颠覆 式 创新
简单 的 说 就是 在 一个 成熟 的 固定 的 市场 里 突然 冒出来 的 那些 搅局 的 新生事物
它 一 开始 没有 什么 很大 的 竞争 优势
但是 它 的 增长 是 指数 级 的
而 现有 的 市场 里 的 领跑者 因为 太 成熟 了
只能 以 线性 的 速度 增长
稍微 有点 数学 基础 的 人 都 知道
线性 增长 最终 会 被 指数 型 增长 所 减压
而 这个 指数 增长 的 底气 来自 哪里 呢
说 到 这里 我们 就要 介绍 一个 非常 重要 的 定律 莱特 定律 Wright‘s Law
在 介绍 莱特 定律 之前 我们 先说 另 一件 事
在 半导体 行业 有 一个 著名 的 摩尔定律
简单 的 说 就是 集成电路 上 可 容纳 的 晶体管 数目
大约 每隔 两年 就 会 增加一倍
后来 这个 两年 又 被 升级 成为 每隔 18 个 月 就 会 增加一倍
还有 另外 一个 版本 的 表述
就是 微处理器 的 性能 每隔 18 个 月 提高 一倍 或者 价格下降 一半
半导体 行业 大致 按照 摩尔定律 发展 了 半个 多 世纪
为了 满足 摩尔定律
半导体 的 学术界 和 工业界
这 不同 的 材料 器件 结构 和 工作 原理 方面 的 探索 也 一直 在 进行
但 最近 10 年 摩尔定律 已经 开始 失效 了
翻倍 的 时间 逐渐 延长
而 关于 摩尔定律 还 能 走 多 远
业界 的 看法 也 并 不 一致
最 悲观 的 是 预测 在 2025 年 摩尔定律 就 会 达到 极限 而 完全 失效
但 方舟 投资 的 分析师 认为
摩尔定律 并 没有 死 它 只是 力气 用错 了 方向 选错 了 参数
摩尔定律 单纯 的 把 时间 作为 变量 是 不 恰当 的
更 优化 的 模型 应该 是 莱特 定律
咱们 简单 介绍 一下 莱特 定律
西奥多 莱特
是 美国 20 世纪 初 的 一名 航空 工程师
他 和 大名鼎鼎 的 航空 先驱 莱特 兄弟 是 同时代 人物
也 属于 同一 行业
但是 我 看 了 资料 他们 并 没有 什么 亲属关系
西奥多 莱特 通过 对 飞机 制造业 的 观察
给出 了 一个 结论
就是 每 一次 累计 产量 的 倍增
就 会 导致 生产成本 按照 固定 比例 下降
更 直白 的 举个 例子 说
就是 在 飞机制造 领域
生产 第 2000 架飞机 所 需要 的 成本
要 比 生产 第 1000 架飞机 所 需 的 成本低 15%
而 生产 第 4000 架飞机 的 成本
又 会 比 生产 第 2000 架飞机 的 成本低 15%
对比 摩尔定律 和莱特 定律
它们 研究 的 都 是 效率 按 指数 型 增长 的 问题
但 选择 的 参照物 不 一样
摩尔定律 选 的 是 时间
莱特 定律 选 的 是 产量
2013 年 由 麻省理工 和 圣达菲 研究所 主导 的 一项 大 数据 研究
分析 了 62 个 行业 的 增长 数据
最后 得出结论
总体而言 在 长期性 增长 预测 方面 表现 最优 的 是 莱特 定律
这 张图 显示
即使 是 在 摩尔定律 诞生 的 半导体 领域
星 莱特 定律 预测 的 准确率 也 要 比 摩尔定律 高出 许多
而且 这个 结果 推广 到 各个 工业 领域 都 有效
简而言之 得出 的 结论 就是 生产成本 随着 产量 倍增 而 呈 指数 级 下降
或者 可以 说 生产 效率 是 指 产量 倍增 而 呈 指数 级 上升
生产成本 下降
当然 是 好事
但 仅仅 是 成本 下降
还 不足以 带来 天翻地覆 的 变化
现实生活 中 往往 是 成本 下降 的 超过 某个 临界点
量变 到 质变
从而 引发 了 其他 的 变化
进而 解锁 了 新 的 物种
咱们 再 来 数个 实例 来 了解 莱特 定律 的 应用
这个 例子 和 特斯拉 有关
确切的说 是 和 特斯拉 的 核心部件 锂电池 有关
我们 来看 这 张图
它 显示 的 是 锂电池 的 生产成本 随着 时间 而 变化 的 关系
从 1995 年 开始
每 生产 1 千瓦时 电量 锂电池 的 成本
随着 时间 的 推移 而 降低
在 大约 20 年 的 时间 里
它 的 变化 是 符合 摩尔定律 的
但是 到 2005 年 之后
当 成本 降到 300 美元 左右 就 不再 继续 下降 了
甚至 有 的 年份 还 略有 上升
摩尔定律 到 此 就 完全 失效 了
当时 锂电池 的 主要 应用 是 在 智能手机 平板 电脑 这些 移动 终端 上
市场 上 大部分 的 分析师 给出 的 结论 是
锂电池 技术 已经 趋于 成熟 它 的 成本 也 进入 了 一个 平台 期
但是 这些 分析师 没有 注意 到 的 是
20 多年 的 连续 成本 下降
已经 把 锂电池 的 造价 降到 越过 了 一个 重要 的 历史 关口
这个 价格 使得 电动车 的 量产 成为 可能
事实上 特斯拉 的 Model S
就是 在 电池 价格 进入 到 这个 平台 期 之后 的 2012 年 推出 的
有 一部 续航 300 多公里 的 电动车
所 需要 的 电池容量
大约 相当于 5000 部 iPhone 手机
所以 只要 电动车 的 销量 达到 当时 汽油车 总 销量 的 1%
它 对 锂电池 产生 的 需求 就 会 扩展 到 比 当时 全球 的 智能手机 对 锂电池 需求 总量
还要 多一倍
而 按照 定律
这个 级别 的 需求 增加 所 带来 的 产量
必然 会 导致 锂电池 成本 的 快速 下降
这张 图上 显示 的 就是 2005 年 之后
锂电池 的 生产成本 变化
很 明显 的 随着 Tesla Model S 的 推出
由 电动车 的 巨大 需求 带给 锂电池 的 产量 骤增
导致 原本 已经 进入 平台 期 的 锂电池 成本
又 开始 迅速 下降
由 2012 年 的 每 千瓦时 270 美元
迅速 下降 的 目前 的 100 美元 左右
而且 还有 继续 下降 的 趋势
从 1995 年 到 今天
随着 时间 的 推移
锂电池 制造 成本 经历 一个 快速 下降
进入 平台 期
再次 快速 下降 的 过程
这个 趋势 变化 用 摩尔定律 是 解释 不通 的
但是 如果 参照 莱特 定律
成本 变化 和 产量 挂钩
画 出来 的 曲线 就 非常 合理
而且 还 可以 由此 预测 未来 的 价格 趋势
不但如此
锂电池 成本 的 大幅 降低 也 拉 低 了 特斯拉 整车 的 成本
使 特斯拉 有 更 多 的 降价 空间
亲民 的 价格 也 吸引 更 多 的 买家
而 按照 莱特 定律
更大 的 销量 又 进一步 促进 成本 降低
这个 正反馈 一旦 建立 起来
就 会 像 加速 过 的 飞轮 一样
在 惯性 的 作用 下 高速运转
不用 给 太 多 的 外力 也 能 越 转越 快
公司 也 就 随之 进入 了 一个 高速 发展期
好 我们 了解 了 莱特 定律
知道 它 是 可以 解释 为什么 一些 创新型 公司 可以 实现 指数 级 增长 背后 的 理论依据
指数 型 增长 当然 是 每 一家 公司 都 心向往之
但 并 不是 每个 号称 自己 是 创新 公司 的 企业 都 真能 达到 这个 境界
而 Ark investment 要 做 的
就是 在 市场 上 眼花缭乱 的 投资 标的 里
找出 这些 有 真正 创新 基因 并且 有 指数 型 增长 潜力 的 公司 来
我 知道 我 说完 这些 你 还是 不 知道 怎么 去 找 这样 的 公司
我 也 是 看 了 很多 方舟 投资 的 视频 和 资料
才 开始 理解 他们 的 投资 思路
首先 是 选 行业
也 就是 选 赛道
Cathie Wood 说
从 科技 发展史 来看
在 人类 社会 任何 一个 历史 时期
同时 出现 多个 重量级 科技 创新 的 情况 是 非常 少见 的
这里 说 的 重量级 是 指 那些 足以 大规模 改变 人类 历史 的 级别
这些 重量级 科技 之间 互相 影响
同时 有 各自 进化
它们 的 快速 发展 与 融合
会 对 世界 经济 带来 长期 的 大规模 繁荣
上 一次 这样 的 情况 发生 是 在 19 世纪末 的 美国
当时 出现 了 三个 重量级 的 科技 突破
电力 电话 和 内燃机 ( 汽车 )
而 它们 出现 之后 人们 的 生活 方式 有 了 翻天覆地 的 变化
经济 上 也 享受 了 长达 50 年 的 空前 繁荣 和 高速 增长
Cathie Wood 相信
我们 今天 也 处在 一个 这样 的 历史 机遇 之中
而且 在 她 看来 生活 在 今天 的 人们 更 幸运
因为 目前 世界 上 重量级 的 科技 创新 远超过 三个
在 ARK Invest 的 网站 上
列出来 一些 他们 认为 目前 最 重量级 的 科技 创新 领域
比如说 人工智能 自动 驾驶 金融 科技 Fintech
DNA 序列 机器人 3D 打印 等等
每个 科技 树上 又 有 许多 分叉
而且 这些 科技 树 之间 又 可以 跨 领域 融合 交杂
产生 出 更 多 的 分叉
比如说 云 计算 物 联网
还有 MaaS, 也 就是 mobility as a service
我 后面 会 重点 说 一下 这个 MaaS
另外 还有 深度 学习 Deep Learning
基因 编辑 基因 疗法 等等
我 就 不 一一 念 了
而且 还有 很多 很酷 的 技术 没有 列出来
如 纳米技术
以及 它 背后 更 宏大 的 新 材料
加密 货币 数字 钱包 等等等等
感兴趣 的 网友 可以 去 Ark investment 的 网站 逛逛
看看 他们 更 看重 投资 哪些 科技领域
这个 世界 上 从来 都 不缺 吸引 眼球 的 科技
而 这些 科技领域 的 创新 公司 更是 多如牛毛
但是 并 不是 每 一家 公司 都 是 好 的 投资
如何 选择 这 对 大部分 投资者 来说 都 不是 个 容易 的 事
作为 一个 长期 投资者 和 学习者
我会 时常 问 自己
我们 要 跟 方舟 投资 学习 的 是 什么
为什么 人家 能 在 特斯拉 还 在 地板 价 的 时候 就 坚定 地 看 多
他们 肯定 不是 凭 信仰 投资
我 想 学习 的 是 Cathie Wood 她 的 投资 逻辑 和 方法论
普通人 看到 的 特斯拉 就是 一个 造车 企业
也 有人 把 特斯拉 比喻 成 汽车 界 的 苹果
更 了解 一些 的 人 看到 特斯拉 是 一家 造车 企业 + 能源 公司
还有 人会 提到 它 未来 自动 驾驶 的 属性
而 Cathie Wood 看到 的 远不止 于 此
在 她 眼里 特斯拉 所 要 创建 的
是 当今世界 并 不 存在 的 一个 生态系统
Cathie Wood 把 它 称为 自主 的士 网络
Autonomous Taxi network
我们 前 几期 多次 提到 的 SaaS 软件 及 服务
而 特斯拉 的 长期 目标 也 是 打造 这么 一个 模式
MaaS Mobility as a service
出行 即 服务
要 实现 这 一点
特斯拉 至少 要 融合 三种 以上 前面 提到 的 重量级 科技
比如说 机器人 技术
人工智能 深度 学习 技术
和 新 能源技术
所以 特斯拉 看上去 是 汽车
但 它 其实 是 一个 多种 科技 突破 融合 之后 解锁 的 新 物种
面对 这样 的 新 物种 呢
传统 的 投资 机构 没有 对应 的 研究 策略 也 完全 看不懂
他们 派 来 一个 研究 福特 汽车 的 分析师 来 分析 特斯拉
采用 的 也 是 研究 传统 汽车 制造业 的 模型
做 出来 的 估值 和 特斯拉 的 真实 价值 之间 有 天壤之别
也 是 理所当然 的 事
刚才 提到 了 一个 比较 新 的 概念
MaaS Mobility and service
出行 即 服务
这是 Cathie Wood 和 马斯克 都 为 其 背书 的 一个 概念
我们 现在 来 深挖 一下 这个 概念
顺便 也 来 描述 一下 我 想象 中 的 未来 城市 是 什么 样子 的
目前 北美 的 大部分 家庭 两辆车 是 标配
养 两辆车
除了 买车 的 费用 还有 保险 油费 和 维护费 等等
如果 是 住 house 还好 说 没有 车位费 的 支出
但 出行 还是 要 考虑 停车费 的 问题
这 一切 算下来 养车 的 费用 就 很 高 了
而且 大部分 时间 这个 车 还是 趴在 窝里 不用 的
但 你 有没有 想过 有 一天 我们 的 城市 是 另外 一副 场景
满街跑 的 都 是 自动 驾驶 的 出租车
早上 出门 上班 手机 APP 叫来 一辆车
送 你 到 目的地
你 一下 车 它 就 可以 立即 前往 服务 下 一个 客户
这种 模式 带来 最 明显 的 好处 首先 就是 费用 的 降低
人们 买车 养车 就是 为了 满足 出行 的 需求
当 这个 需求 被 MaaS 服务 满足 的 时候
前面 提到 的 费用 大部分 都 可以 省 下来
而且 理论 上
除了 短暂 的 检查和 换电
自动 驾驶 汽车 是 可以 24 小时 不停 运转 的
它 可以 满足 人们 所有 的 出行 需求
提高 了 效率
同时 还 减少 了 污染 拥堵 和 交通事故
而且 也 不用 为 停车 焦虑
现在 的 城市 里 有太多 的 空间 是 留给 停车场 的
如果 人 不 需要 拥有 汽车 了
对 部分 空间 是不是 就 省 下来 了
接下来 MaaS 会 给 人们 在建 房屋 盖 高层 公寓 办公楼 甚至 城市规划 上 带来 重大 变革
同时 它 也 会 深刻 改变 人们 的 生活习惯 和 居住 偏好
你 比如说 做 房地产 投资 的 朋友 们 最 熟悉 的 三个 字
Location! Location! Location!
很多 人 在 买房 的 时候 也 偏好 交通 方便 靠近 公共交通 尤其 是 地铁站 的 位置
但 随着 MaaS 的 到来
你 觉得 交通 便利 这个 因素 对 房产 价值 的 影响 还有 那么 大 吗
到时候 恐怕 连 公共交通 是不是 还有 必要 存在 都 要 打个 问号
咱们 也 可以 问问 自己
如果 未来 你 可以 上车 就 睡觉
睡醒 觉 目的地 就 到 了
那个 时候 你 住 在 哪里 还有 那么 重要 吗
城市 还有 没有 必要 存在
我 相信 未来 就算 还有 城市 这个 概念
也 一定 是 一个 面积 更大 更 扁平 更 分散 的 存在
而 不是 像 很多 科幻片 里 描述 的
布满 了 高耸入云 的 摩天大楼 的 场景
好 了 关于 未来 世界 的 描述 暂且 打住
你 可能 觉得 我 说 的 是 一切 太过 魔幻
听 着 像 天方夜谭
但 其实 这 不是 个会 不会 发生 的 问题
而是 么 时间 发生 的 问题
我们 为什么 有 底气 说 它 一定 会 发生 呢
因为 人类 社会 的 发展 会 遵循 一些 固有 的 客观规律
其中 的 一个 规律
就是 人们 需要 的 各种 服务 都 是 在 朝着 效率 不断 变高
而 成本 不断 下降 的 方向 进化 的
我 举个 最 典型 的 例子 就是 信息 传递
最早 传递信息 的 方式 是 靠 写信
然后 是 电报
再 后来 是 电话
从 人工 转接 到 自动 交换
又 从 固定 电话 进化 到 手机
直到现在 的 VoIP 技术
人们 传递信息 的 效率 大幅 提升
速度 上 从 书信 时代 的 几天 甚至 几个 月
到 现在 的 即时 通信
而 每 传送 一个 字节 内容 的 平均 成本
更是 几乎 降到 了 零
类似 的 在 陆地 出行 解决方案 这件 事上
人类 社会 的 进化 也 是 符合 这个 规律 的
从 最 原始 的 步行 到 骑马
马车 再 到 内燃机 出现 之后 的 汽车 火车
从 私家车 到 公共交通 以及 出租车 和 共享 汽车
在 每件 事情 上 寻找 最高 效率 最低 成本 的 解决方案
是 写 在 人类 社会 遗传基因 里 的 属性
而 在 每 英里 的 传送 成本 这件 事上
各种 研究 计算 和 预测 都 指向 一个 结果
那 就是 我们 的 城市交通
最终 会 被 MaaS 统治
而 根据 ARK Invest 的 分析
汽车 制造业
也 就是 图中 绿色 方块 还会 继续 发展
但是 它 的 扩张 到 2025 年 就 会 到达 顶点
之后 持续 下降
取而代之 的 就是 mobility as a service
它 将 会 迅速 扩张
到 2030 年 这 将 会 成为 一个 市值 达到 9 万亿美元 的 产业
Cathie Wood 对 特斯拉 的 最 乐观 估值
也 就是 这张 图上 的 Bull Case
是 在 2024 年 达到 拆分 前 每股 15000 美元
按照 我们 刚才 说 的 MaaS 市值 模型
这个 估值 是不是 也 没有 看上去 的 那么 离谱 呢
当然 说 的 这里 我 还是 要 澄清 一下
我 在 视频 里 分享 的 这些 图表 数据 和 估值 模型
都 是 来自 ARK Invest 网站
并 不 完全 代表 我 个人 的 观点
而且 这 张表是 在 2016 年 的 预测
当时 预测 到 2021 年 MaaS 产业 的 总 市值 会 达到 4.2 万亿美元
现在 马上 就 到 2021 了
这个 数字 显示 太 乐观 和 激进 了
真正 的 时间 线 可能 会 再 延迟 几年
具体 时间 谁 也 说 不准
我 个人 的 观点 是 更 保守 一些
我 认为 能 在 20 年 之内
也 就是 2040 年 之前 达到 这个 9 万亿 的 总 市值 目标
也 已经 很 了不起 了
虽然 慢 了 一些
但 这个 趋势 大方向 应该 是 没有 问题 的
实际上
ARK Invest 对 特斯拉 估值 预测 的 最差 结果
Bear Case 是 2024 年 的 股价 到 拆分 前 的 1500 美元
这个 价格 目标 不久 之前 已经 提前 4 年 就 完成 了
影想 ARK Invest 对 特斯拉 估价 的 主要 有 三个 变量
首先 是 毛 利润率 向 40% 靠近
这个 是 根据 莱特 定律 推算出来 的
我们 上 一期 对比 蔚来 汽车 和 特斯拉 的 时候
算 出来 特斯拉 目前 造车 部分 的 毛 利润率 大概 是 16%
所以 和 这个 40% 之间 的 差距 还 不小
莱特 定律 是 会 帮助 特斯拉 大幅 提升 效率
但是 要 达到 40% 这么 高 还是 很 不 容易 的
毕竟 现在 的 造车 新 势力 也 在 迎头赶上
特斯拉 的 售价 也 需要 随着 成本 的 下降 而 便宜 一些 来 增加 竞争力
第二条 是 说 随着 产量 提升 资本 效率 得到 改善
这个 我 觉得 和 第一条 提升 效率 是 一 回事
多多少少 也 和莱特 定律 有关
第三条 说 的 就是 MaaS
出行 即 服务
这 其实 是 不确定性 最大 的 一个 变量
技术 上 和 制度 上 的 准备 都 有待 完善
也 需要 时间
但 就 像 咱们 刚才 说 的
大势 不 可逆
该来 的 早晚 会 来
好 了 今天 啰嗦 了 这么 多
又 到 了 该 总结 一下 的 时间
今天 咱们 主要 是 聊 ARK Invest
方舟 投资
说 到 了 它们 寻找 的 投资 机会
也 就是 颠覆 式 创新 的 商业模式
以及 颠覆 式 创新 能够 产生 指数 级 增长 背后 的 理论 基础
莱特 定律
后面 的 大部分 时间 都 在 说 特斯拉
以及 Cathie Wood 团队 对 特斯拉 的 愿景 和 估值 模型
本来 是 说好 了 讲 方舟 投资 的
结果 给 做成 了 特斯拉 专辑
有点 跑 偏 了
不过 呢 仔细 想想 这样 也好
如果 能够 通过 一家 公司 了解 方舟 的 整个 投资 逻辑 和 方法论
也 是 一种 收获
应该 好过 我 把 它 旗下 的 所有 行业 ETF 和 每 只 ETF 的 持仓 念 一遍 给 大家 听 对 吧
说实话 准备 一些 那样 的 节目 要 容易 的 多
好 那 咱们 今天 就 先到 这里
今天 咱们 没有 聊财报
用到 的 大部分 数据 和 图表 都 是 来自 ARK Invest 的 网站
建议 你 有空 也 去 看看 能 发现 不少 有用 的 信息
也 可能 改变 你 对 某些 行业 的 认知
今天 分享 的 观点 有些 来自 Cathie Wood 有些 来自 我 自己
但 不管 哪 一种 都 不是 对 你 的 投资 建议
行动 之前 一定 要 做 足 功课
股市 有 风险
投资 需谨慎
节目 最后 也 感谢 你 的 观看
欢迎 给 我 留言 讨论
如果 今天 的 内容 给 你 带来 了 一些 收获
请 你 点赞 分享 和 订阅
你 的 鼓励 就是 我 最大 的 动力
我们 下期 再见
