金融 投资 如何 有效 管理 风险 ？ 与 天为 敌 风险 探索 传奇 每天 听 本书 听 世界
您好
欢迎 来到 听书
今天 这 期 影片 为 你 解读 的 是 与 天为 敌
副标题 是 风险 探索 传奇
这 本书 大约 二十八万 字
我 将 会 用 大约 25 分钟 的 时间
来 为 你 讲述 书中 的 精髓
这 本书 的 作者 是 金融 大师 彼德 伯恩斯坦
他 几乎 见证 了 过去 一个多 世纪 里 的
每 一场 金融危机
同时 他 也 是 极少数 亲身经历 过
1929 年 大 萧条
并且 在 2008 年 的 金融风暴 里
还 依然 活跃 在 市场 上 的 人
在 这 本书 当中
作者 通过考察 人类 探索 风险 的 艰难 历程
讲述 了 一个个 人类 战胜 风险 的 传奇 故事
同时
风险管理 也 在 非常广阔 的 领域 指导 着 我们 的 决策
从 收入 分配 到 公众 健康 保障
从 战争博弈 到 家庭计划
从 种植 玉米 到 销售 玉米片
正是 基于 对 风险 的 把握 规定 的
现代 社会 与 过去 的 边界
这种 革命性 的 思想 告诉 人们
未来 不知 是 上天 的 随机 反复
人们 面对 自然 时 不是 只有 被动 和 无助
正如 纽约时报 的 评价
伯恩斯坦 在 这 本书 中 把 人们 从 迷信
与 宿命论 的 桎梏 中 解放 了 出来
这 也 是 为什么 与 天为 敌 这 本书 一面 世
就 轰动 全球 的 原因
因为 对于 金融界 来说
它 的 内容 真是太 独特 了
面对 不 确定 的 未来
有人 认为 最好 的 决策
就是 以 过去 的 模式 和 数据 为 基础
也 有人 认为 决策 应该 是
最大 程度 上 基于 主观 信仰
但 在 作者 看来
这 两者 可以 浓缩 成 一个 人 认为
过去 在 多 大程度 上 决定 未来 的 观点
用 一句 话 来 总结 全书 的 核心 就是 风险
不仅 是 可以 认识 的
也 是 可以 控制 和 掌握 的
在 现代 社会 里面
管理 风险 已经 成为 了 挑战 与 机遇 的 同义词
有效 管理 并且 承担风险
往往 可以 得到 高额 的 回报
那么 接下来 我 将 从 两个 大 点
为 你 讲述 与 天为 敌 这 本书
首先
我们 来 了解 一下 风险管理 理论 的 两个 模型
在 熟悉 的 这 两个 模型 之后
最后 我 想 告诉 你 如何 从 心理学 上
意识 到 风险管理 过程 中 的 不确定性
首先 咱们 来聊 一聊 风险管理 理论 的 两个 模型
第一个 模型 是 最好 的 角色
已 过去 的 模式 和 数据 为 基础
第二个 模型 决策 应 基于 对 不 确定 的 未来
更 大程度 的 主观 判断
那么 现在 认识 的 一个 模型
最好 的 角色 已 过去 的 模式 和 数据 为 基础
在 对 风险 的 度量 当中
除了 客观 衡量 之外
还会 涉及 主观 判定
事实上
任何 和 风险 有关 的 决策
都 涉及 到 客观 的 衡量 和 主观 的 意见
在 对 风险 度量 的 过程 当中
除了 考虑 到 主观 判断 因素 之外
你 还要 关注 到
但 我们 不能 完全 知晓
未来 和 过去 是 我们 所 掌握 的 信息
究竟 有 多 大程度 的 代表性 的
除此之外
概率 理论 究竟 是 一个 数学 玩具
还是 一个 严肃 的 预测 工具
第一个 考虑 到 概率 和 信息 质量 建 联系 的 人
是 瑞士 数学家 雅各布 伯努利
他 提出 问题 的 困难 在于 概率
仅仅 被 限于 用 在 机会 赌博 上
而且 这个 限制 是 极为 严重 的 事件
这 与此有关 风险 理论 的 讨论
集中 在 雅格 布 的 三个 必不可少 的 假设
使用 上 也 就是 完全 的 信息
独立 的 实验 以及 价值 的 适当 量化
实际上
雅各布 的 假设 塑造 了 我们 观察 历史 本身 的 方式
就是 在 事实 发生 之后
你 能够 解释 吗
或者 我们 能 将 这个 事件 归结为 简单 的 运气 吗
所以
雅各布 伯努利 的 计算 事后 干预 的 法则 现在 被 熟知
为 大数 定律
这个 定律 并 没有 为 验证 观察 到 的 事实 提供 方法
因为 那些 事实 仅仅 是 整个 事实 的 不 完全 体现
而且 他 也 不 代表 增加 观察 次数
就 能够 提高 你 所见即 所得 的 概率
在 雅各布 伯努利 逝世 之后
他 的 侄子 尼古拉斯 二世
继续 他 叔叔 的 工作 也 就是 进行
从 已知 的 观察 中 推算出 概率 的 工作
到 这里
我们 还要 提到 一位 法国 数学家 亚伯拉罕 穆尔 夫
为什么 要 提到 这个 人 了
因为 他 可能 是 最早 一位
将 风险 定义 为 损失 的 机会 的 人
他 在 其 命运 的 度量 一书 中 是 这样 描述 的 损失
任何 数目 的 金钱 都 是 和 预期 相反 的
对 风险 的 真实 度量 是 用 冒险 产品 的 数量
乘以 可能 损失 的 概率 而 得出 的
木瓦 夫尔于 1730 年 专项 研究 伯 努力 的 课题
他 研究 出 一组 随机抽样 的 样本
是 如何 分布 在 他们 的 平均值 周围 的
这一 分布 现在 被 称为 标准 曲线
她 的 曲线 图形 是 他 计算 出 有关 均值
周围 观察 值 离差 的 统计 度量
这个 肚量 现在 被 称为 标准偏差
在 判断 一组 观察室 里 中
是否 包含 对 整体 有 足够 代表性 的 样本
是 标准偏差 是 非常 重要 的
除了 伯努利 莫夫
还有 英国 数学家 托马斯 贝叶斯
他们 三人 的 故事 向 我们 展示 了
如何 从 现实 的 事实 试验 中 推断出 预先 未知 的 概率
另外
数学家 卡尔 弗里德里希 高斯 琪
所 研究 发现 的 成果 就是 现代 风险管理 理论 的 核心
现代 风险 控制 管理 理论 的 核心
就是 正态分布 形态 正态分布 基于 当前 的 一个 应用
就是 判断 股票价格 是否 真正 的 彼此 独立 的 最好 方法
就是 观察 其 变化 值 是否 正态
分布 一句 话 来 总结 就是 承担 更大 的 风险
要 取决于 从 正常 的 蓓蕾 中 所 产生 的 机会
当 分析师 对 我们 说
他们 所 看好 的 股票 被 低估 时
这 意味着 投资者 可以 通过 现在 购买 股票
并且 等待 其 回归 正常
在 火力
医生 就是 风险管理 理论 的 第一个 模型
最好 的 角色 已 过去 的 模型 和 数据 为 基础
那么 接下来 要说 的 第二个 模型 要点
是 决策 应 基于 对 不 确定 的 未来 更 大程度 的 主观 判断
在 风险管理 理论 发展 过程 中
除了 一派 人
坚持 认为 最好 的 角色 已 过去 的 模型
和 数据 为 基础 之外
还有 一派 人 认为 决策
应该 基于 对 不 确定 的 未来 更 大程度 的 主观 判断
如果 一切 都 关乎 运气
那么 风险管理
这是 一种 无 意义 的 运作
祈求 运气 会 遮蔽 真相
因为 他 把 事情 和 起因 分离 开来
直到 我们 能够 区分 事情 真的 是 随机
还是 因为 因果关系 所 得出 的 结果 时
我们 才 会 知道 我们 所 看到 的 是否是 我们 会 得到 的
才 会 知道 我们 是 如何 得到 我们 所 得到 的
把 风险管理 概念 应用 于 实际 形式 的 奠基人
是 诺贝尔奖 获得者 肯尼斯
阿鲁 他 获奖 的 部分 理由
是因为 关于 在 他 所 描述 的 完全 市场 当中
称之为 某种 假想 的 保险公司
或者 其他 共享 风险 的 机构 的 思索
他们 会 不会 任何 种类
任何 数量 的 损失 进行 保险
爱罗 判定
如果 我们 能够 为 将来 的 一切 可能性 保险
那么 这个 世界 将会 更加 的 美好
人们 也 将 会 更加 愿意 去 从事 风险 活动
从安五 的 研究 发现 过程 我们 可以 看出
他 并 不 关注 概率 是 如何 运作 的
他 更加 愿意 把 注意力 放在
我们 是 如何 在 不 确定 的 情况 下 做出 决策 的
还有 我们 如何 依照 我们 所 做 的 决策
来 进行 生活 的 他 让 我们 明白
我们 可以 更加 系统地 审视 什么
是 如何 在 要 面临 风险
和 要 冒 的 风险 之间 走出 一条 路来 的
时代 大 背景 一直 在 变
自从 第一次世界大战 结束 的 大约 75 年 中
全世界 面对 的 所有 过去 出现 的 风险 和 许灼心 的 风险
随着 风险 的 增加
对 风险管理 的 需求 也 在 增加
对于 这一 趋势
没有 人比 经济学家 弗兰克 耐特
和 约翰 梅纳德 凯恩斯 更加 敏感 了
下面 我们 就 来 回顾 一下 他们 的 开拓性 成果
耐克 在 风险 不确定性 和 利润 这 本书 中 明确 研究 了
在 不确定性 的 条件 下 进行 决策 的 行为
他 认为
如果 在 一个 体系 中
大多数 决策 都 要 依靠 对 未来 的 预测 的话
那么 令人 惊奇 的 事件 就 会 频繁 出现
并且 他 认为 预测 过程 的 困难
是 无法 将 数学 命题 应 到 预测 未来 中去 的
在 经济学 剧情 奈特 看来
依靠 过去 事件 发生 的 概率
来 做 决策 是 件 极其 危险 的 事情
这一 观点 与 金融市场 有着 密切 的 关联
金融市场 中 的 所有 决策 都 反映 了 对 未来 的 预测
而且 金融市场 中 经常出现 令人震惊 的 事情
股票 和 债券 价格 的 多变 就 显示 了 预期 的 事情
经常 没有 出现
投资者 预测 的 事情 是 错误 的
多变性 代表 不确定性 是 衡量 投资 风险 要 考虑 的 因素
何 奈特 一样
英国 经济学家 凯恩斯 也 不 赞成
根据 事情 过去 发生 的 频率 来 制造 角色 的 观点
凯恩斯 在 其 概率论 这 本书 中 批评 了 概率 的 传统观念
在 他 看来
概率 理论 与 现实生活 并 不 相关
他 认为
所有 有 理智 的 人 都 会 及时 认识 到
某一 结果 的 正确 概率
并且 具有 相同 的 信心 度
一旦 给定 的 事实 决定 了 我们 的 知识 范围
那么 在 这种 情况 之下
可能 发生 和 不 可能 发生 的 事情 就 已经 被 客观 决定 了
不会 随着 我们 的 观点 变化 而 进行 变化
从 这里 的 描述
我们 可以 发现 凯恩斯 和 耐克 的 不同之处
坎斯 并 不是 直接 区分 风险 和 不确定性
他用 含糊 的 方式 来 比较
我们 预测 未来 的 过程 中
可定义 的 东西 和 不可 定义 的 东西
那么
通过 上面 的 叙述
让 我们 见识 了 耐特 将 不确定性 提升 值
风险 分析 核心 位置 的 决心
以及 凯恩斯 批判 古典 经济学家 的 假设 时
所 具备 的 经历 和 雄辩
但是
在 大 萧条 时期 和 第二次世界大战 期间
人们 对 理性 行为 的 真实性
以及 度量 风险 的 能力 一直 保持 着 信念
但 直到 在 凯恩斯 的 通论
这 本书 出版 的 25 年 之后
博弈论 的 出现 显示 了 人们 对 风险 和 不确定性 的 认识
有 了 重大 进步
博弈论 是 由 物理学家 约翰 冯 纽曼 发明 的
博弈论 为 不确定性 带来 了 新 的 含义
他 认为
不确定性 的 真正 起源 是 来自 于 他人 的 意图 中
从 博弈论 的 角度 来看
几乎 我们 制定 的 所有 角色 都 是 一系列 协商 的 结果
在 这些 协商 之中
我们 通过 用 他人 所 需 的 东西
来 换取 我们 自己 所 需 的 东西
并 降低 不确定性
在 纽曼 与 经济学家 奥斯卡 木根 施特 恩
共同完成 的 博弈论 和 经济 行为 一书中
就 倡导 了 用 数学 的 方法 来 解决 经济 决策 的 问题
他们 指出
经济学 中 人类 的 心理因素
会 阻碍 数学分析 这一 观点 并非 是 错误 的
书中 认为
某人 在 效用 最大化
十 的 收益 依赖于 它 合理 行为 的 所得
而 效用 最大化 指 的 是 在 博弈论 的 框架 下
最大 限度 的 利用 可护 着 的 交易
在 这里 博弈论 有关 理论 行为 的 假设
以及 纽曼 与 莫根施 特恩
杜良 和 炼化 理性 行为 的 梦想
引发 了 大批 令人兴奋 的 理论 和 具有 实际意义
应用 的 产生
在 二十世纪 五十年代 和 六十年代
对于 理性 的 深入研究 又 重新 开展 起来
特别是在 经济 和 金融 领域 尤其 如此
截止 到 二十世纪 七十年代
人们 对于 理性 的 研究 对于 度量 的 研究
以及 在 预测 中 被 数学 应用 的 研究所 产生 的 极大 热情
在 很大 程度 上 是 源于 第二次世界大战 的 伟大胜利
以及 所 带来 的 乐观主义 情绪
理性 的 人们 通过 信息 来 制定 决策
而 不是 依靠 其 司官 翔 情感 和 习惯 来 决策
一旦 他们 分析 了 所有 可 获得 的 信息 之后
他们 会 根据 清晰 的 偏好 来 做出 决策
随着 理性 的 概念 被 完美 的 定义
并且 被 学术界 广泛 的 接受
他 已经 变回 了 风险 控制 和 效用 最大化 方面 的 惯例
并 对 投资 和 管理 财富 领域 产生 了 巨大 的 影响
那么 到 这里
至于 有关 风险管理 的 两种 观点 就 说完 了
不论是 坚持 认为 最好 的 角色
应 以 过去 的 模型 和 数据 为 基础
还是 认为 决策 应 基于 对 不 确定 的 未来
更 大程度 的 主观 判断
两者 都 有 一定 的 应用
实处
用 一句 话 来 总结 就是 风险管理 的 本质
就是 把 我们 对 结果 有所 控制 的 领域 最大化
而 把 我们 完全 不能 控制 的 结果
和 我们 弄不清 因果 联系 的 领域 最小化
再 熟悉
掌握 了 风险管理 理论 的 两个 模型 之后
那么 接下来 我们 来说
一说 如何 从 心理学 上 认识
到 风险管理 过程 中 的 不确定性
我们 所有人 都 认为 我们 自己 是 理性
即使 在 紧要关头
我们 也 能 冷静 地 运用 概率 法则
有 计划 的 选择
我们 所 面临 的 事物
我们 愿意 相信 自己 在 技能
智慧
远见
经验 以及 领导 方面 高于 常人
毕竟 很少 有人 愿意 承认 自己 是 不称职 的 司机
失败 的 辩手
愚蠢 的 投资者 或者 是 穿着 品味 很差 的 人
但是 这种 想象 有 多 大 的 现实意义 的
并 不是 所有 的 人 都 能 超越 平均水平
而且 我们 绝大多数 的 重要 决策 都 是 在 复杂
混乱
模糊不清 或者 是 惊恐 的 情况 下 做出 的
我们 根本 没有 太多 的 时间 来 求助于 概率 法则
那么
这个 问题 的 关键 是 在 现实 中 我们 做出 决定
而 这个 现实 在 多 大程度 上
偏离 缝 纽曼 的 理性 决策 模型 呢
对此
心理学家 们 已经 开创 了 一个 产业
来 研究 偏离 的 原因 和 本质
有关 什么 是 如何 管理 风险
和 不确定性 的 最 有 影响 的 研究
是 由 两位 以色列 的 心理学家 丹尼尔 卡尼曼
和 阿 莫斯特 沃斯基 进行 的
他们 二人 合作 了 近 30 年
并且 在 金融 和 投资 领域 拥有 大量 热情 的 追随者
他们 中 既有 学者
也 有 投资者 因为 在 这些 领域 中 不确定性
影响 着 每 一个 角色
卡尼曼 和 特沃斯基 叫 他们 的 理论
成为 前景 理论 该 理论 所 发生 的 行为 模式 是 理性 决策
理论 支持者 们 没有 意识 到 的
卡尼曼 和 特沃斯基 将 这些 行为 模式
归因于 人类 的 两种 缺点 的 冲动
经常 破坏 自我 控制
而 自我 控制 是 理性 决策 的 基础
人们 经常 无法 完全 理解 他们 所 做 的 事情
他们 所 经历 的 是 心理学家 们 所说 的 认知 困难
这 就是 人类 的 两种 缺点
我们 很难 认知 信息
在 何等 程度 上 是 足够 的
在 何等 程度 上 是 过 多 的
我们 过度 重视 小 概率 且 富有 戏剧性 的 事件
而 忽视 了 经常 发生 的 事件
即使 成本 和 无法弥补 的 损失
对 财富 的 影响 程度 是 相同 的
我们 也 会 区别 的 对待 他们
对于 如何 管理 我们 的 风险
我们 是从 纯 理性 决策 的 角度 出发
但是 最后 我们 又 会 祈求 好运 的 帮忙 结果
我们 忽视 的 回归 均值 现象 在 位置 上 停留 的 时间 太久
最终 陷入 了 困境
除了 行为 模式 之外
前景 理论 最 重要 的 发现 就是 我们 有关 收益 的 决策
和 有关 亏损 的 角色 是 不 对称 的
卡尼曼 和 特沃斯基 以及 他们 的 许多 同事
在 大量 不同 的 实验 中 都 发现 了 这种 不 对称 现象
基于 这一 发现
我们 可以 认识 到 不 努力 的 观点 是 错误 的
在 不 努力 看来
已 拥有 的 财富 水平 决定 了 收益 的 风险
机会 的 价值
但 在 卡尼曼 和 特沃斯基 看来
风险 机会 的 价值 更多地 依靠
可能 发生 的 收益 和 损失 所 出现 的 参考点
而 不是 依靠 最终 的 资产 价值
也就是说
并 不是 你 的 富有 程度 促成 了 你 的 角色
而是 这个 角色 能 使 你 更加 富有 或者 更加 贫穷
所以
特沃斯基 警告 术 参考点 的 变化 能 操控 我们 的 偏好
卡尼曼 和 特沃斯基 的 研究 揭示 了 人类
在 对 面临 的 不确定性 作出 决策
和 选择 时所 反复 表现 出 的 不 理性
前后矛盾 和 无能 的 状态
那么 这 就 意味着 一定 要 放弃 不 努力
冯 纽曼 的 理论 吗
这个 答案 当然 是 否定 的
前景 理论 中 所 隐含 的 对 人性 的 判断 不 一定 是 悲观 的
卡尼曼 和 特沃斯 基是 根据 一个 假设 提出 这个 观点
这个 假设 是 在 竞争 的 环境 中
只有 理性 行为 才能 生存 下来
并且 任何 放弃 理性 的 行为 都 会 导致 混乱 和 麻烦
只不过 后来 他们 发现 绝大多数 的 人
能够 在 有 竞争性 的 环境 中 生存 下来
甚至 他们 会 屈从 于 某种 转变
从而 使 自己 的 行为 达 不到 不 努力 所 制定 的 理性 标准
所以 卡尼曼 和 特沃斯基 认为
人类 的 选择 不 总是 理性 的
但是 他们 的 选择 确实 是 有条理 的
在 风险管理 过程 当中
探寻 不确定性
可以 说 是 一个 永恒 的 话题
即使 通过 风险 管理科学 把 原来 的 风险 控制 了
但是 也 会 带来 新 的 风险
实际上
对 风险管理 的 信任
鼓励 着 我们 承担 以往 不愿 承担 的 风险
这 在 大多数 情况 下 都 是 受益 的
不过 我们 必须 警惕 系统 中 风险 数量 的 增加
到 这里
关于 与 天为 敌 这 本书 的 讲解 就 到此结束 了
最后
我们 来 总结 一下 风险管理 理论 的 两个 模型
一个 是 最好 的 决策 应 以 过去 的 模式 和 数据 为 基础
另 一个 是 决策 应 基于 对 不 确定 的 未来
更 大程度 的 主观 判断
透过 人类 对 风险 理解 的 转变 过程
以上 这些 数学家 们 和 经济学家 们 的 故事 告诉 我们
风险 不仅 是 可以 认识 的
也 是 可以 控制 和 掌握 的
在 现代 社会 里面 有效 管理 并 承担风险
往往 是 可以 得到 高额 的 回报 的 管理 风险
也 已经 成为 了 挑战 与 机遇 的 同义词
那么 以上 就是 与 天为 敌 这 本书 的 精华 内容
希望 对 你 有所 帮助
恭喜 你 又 听 完 了 一 本书
